“中特估”热度飙升，酒业该关注哪些“专属机会”？

今年以来，在投资市场“中特估”概念火热。尤其是近期，相关概念股集体上涨，点燃市场热情。

投资市场普遍认为，“中特估”是深化国有企业改革的重要一环，有望重塑央企、国资价值投资理念。

值得注意的是，国资在酒业扮演重要角色，国有企业同样占据相当比例。与国有企业改革息息相关的“中特估”与酒业有着怎样的关系，又将为酒业带来哪些可能？

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什么是“中特估”？

“中特估”是“中国特色估值体系”的简称。

在2022年11月举行的金融街讨论年会上，证监会主席易会满首次提出“中国特色估值体系”这一概念。他表示，“要深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。

“中特估”的提出，有着一定现实背景。国有企业作为国民经济的压舱石，在多个民生基础领域占主导地位。但在投资市场，国有企业长期存在“价值实现与价值创造不匹配等问题”。

数据显示，A股央企国企共有1363家，占比26%，以2022年累计净利润计算，它们贡献了A股约70%的利润，但市值占比仅为全市场的49%。

可见，“中特估”有望首先聚焦央企、国企上市公司。近期监管层出台多份指导文件，也为建设“中国特色估值体系”指明了路径：一方面要求央企、国企“练好内功”，提质增效，加强核心竞争力；另一方面则要进一步强化公众公司意识，注重价值经营，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。

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“中特估”之于酒业

整体来看，中特估建设的一个重点方向，就是让在国民经济扮演重要角色的央企、国企在投资市场实现价值回归。

其中的国资、经济重要角色、价值重估三个要素，与酒业交集颇深。

第一，中特估概念主要涉及央企、国企等国资，而在酒业板块，央企、国企数量占比较高。

20家白酒上市公司中，国有或国有控股企业占到了12家，包括头部企业“茅五洋泸汾古”等。在啤酒、黄酒等酒种当中，也不乏拥有国资背景的企业。

不仅数量居多，央企、国企也在酒业占据较大市场规模。2022年上市公司年报悉数披露，60家涉酒上市公司中，贵州茅台、五粮液、百位亚太、华润啤酒、青岛啤酒、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、重庆啤酒、燕京啤酒等11家酒企年营收超过百亿，其中9家都具有央企或国企背景。

另据不完全统计，拥有央企/国资背景的25家涉酒上市公司2022年营收、净利之和分别达到4178.25亿元、1323.23亿元，分别占60家涉酒股整体规模的78.58%、89.74%。国资在酒业扮演着重要角色，也要拥有核心竞争力。

第二，经济角色重要。酒类产业链接一、二、三产业，是国民经济的重要组成部分，也是多地地方经济与民生的重要支柱，尤其为四川、贵州等省的地方财政收入做出了重要贡献。

例如，贵州省统计局数据显示2022年贵州十大工业产业实现利润总额1409亿元，其中酱香型白酒产业实现利润总额974.8亿元，占比近七成，茅台集团贡献最大。

中国酒业协会曾发文提到，仅贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒6家具有国资背景的白酒上市公司，过去五年间纳税总额超过了3000亿元，直接带动十余万人、间接带动数百万人口就业，为带动地方经济发展、拉动国内消费作出了重要贡献。

第三，价值重估。与海外市场相比，酒业增长空间仍然广阔，未来有估值溢价空间。

海通证券在研报中表示，近年来国内啤酒市场量稳价增，盈利能力较优，市场格局优化，成长性优于海外，未来市值仍有溢价空间；国内白酒市场量减价增，但白酒售价仍低于英美等烈性酒成熟市场，未来国有龙头酒企市场占有率有望提升，对标国际奢侈品龙头，高端白酒估值也还有提升空间。

此外，我国消费类央/国企有成长空间、政策支持和效率优化空间上的三方面优势，有望在扩大内需政策的引领、国内广阔消费市场的支撑和自身积极的效率改革的推动下，激发成长活力、取得亮眼成长，未来随着市场对中国特色估值体系的不断挖掘，国内消费类央/国企有望迎来价值重估。

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以改革促进高质量发展

值得一提的是，“中特估”的提出，正值国企改革三年行动收官，也是新一轮国企改革政策推出之时。

2022年，国企改革三年行动高质量收官；2023年，则是贯彻二十大精神和国企改革三年行动方案收官后的首年。

在这一重要阶段提出建立“中特估”，实际上也是与央企、国企改革密切相关。随着这一估值体系的建设，央企、国企的改革措施进一步推进，将为酒业发展变革带来更多动力。

党的二十大报告曾明确提出，我国将“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国资和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力”。

建设“中特估”，一个重要路径就是要求央企、国企“练好内功”，深化国企改革，推动国资和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。这也是对上述报告指导意见的进一步落实。

国有龙头酒企也早在深化改革上做出回应。

今年两会期间，全国人大代表、茅台集团党委书记、董事长丁雄军提出，国有企业要拿出全力以赴“拼经济”的决心和勇气，在新一轮国企改革深化提升行动中勇当“排头兵”。“全国上下都在抢抓机遇拼经济、争先恐后抢发展，国有企业理应在推进中国式现代化中发挥示范作用，主动引领和推动经济持续健康发展。”丁雄军说。

全国人大代表、五粮液集团公司党委书记、董事长曾从钦表示，对今年政府工作报告提到切实落实“两个毫不动摇”，要深化国资国企改革、提升国企的核心竞争力印象深刻。他表示，五粮液作为行业龙头企业，要把稳增长放在首要位置，在高基数上继续保持两位数以上的稳健增长，为经济社会发展多作贡献。

央企、国企在新阶段深化改革发展的目标也已经明确。国新办在此前召开的新闻发布会上曾提到，“加快世界一流企业建设，是当前和今后一个时期央企改革发展必须牢牢把握的一个总的目标。”

在酒业，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、华润啤酒等国有龙头酒企也发出争当世界一流企业的口号。依托龙头国有酒企发展优势，贵州、四川等优质白酒产区也提出建设“世界一流产区”口号。

业界普遍认为，在政策推动下央企、国企有望加速凸显优势，走向高质量发展。虽然目前新一轮国企改革政策仍未落地，但国务院国资委在2023年1月提出“一利五率”和“一增一稳四提升”总体目标，考核导向进一步向高质量发展倾斜。如今“中特估”的热潮也体现市场对于央企、国企将在新一轮深化改革中走向高质量发展的信心。

随着国有企业深化改革的逐步落地，国有龙头酒企也加快高质量发展步伐。国资又在酒业扮演重要角色，势必将进一步带动酒业走向高质量发展。