金种子停牌筹划定增，重启一波三折的混改？

身处业绩“泥沼”的金种子酒14日发布公告，公司正在筹划非公开发行股票事项，鉴于该事项存在重大不确定性，公司股票自2017年11月15日起停牌，停牌时间不超过10个交易日。

上市18年，只进行过一次定增，还是7年之前，此次筹划非公开发行股票，是业界传闻已久的金种子“混改”终于要来了吗？还是为并购铺路？

❶

技改？并购？混改？

在此时筹划非公开发行股票事项，而且是“重大”、“不确定性”的事项，到底可能是什么呢？

金种子之前唯一一次定增是2010年，定增总额5.39亿主要用于优质基酒酿造技改、优质酒恒温窖藏技改、营销与物流网络建设和技术研发及品控中心建设，那么这一次会继续作为技改用吗？

据阜阳媒体报道，金种子总投资约10亿元的生态文化产业园项目中的北区项目——金种子生态文化园正在建设之中，预计将在年内完成投资。此外，5月9日，安徽省经信委技改处到金种子调研，媒体报道也透露“金种子将再投资百万元改善厂区绿化环境、打造花园式工厂”。然而，上述项目对于金种子来讲是“小意思”。根据金种子年报显示，截止2016年末募集资金余额尚有1.8亿之多。显然，技改的可能性较低，但并不排除新的技改项目。

很多上市公司定增也会用于并购，那么金种子会是并购吗？与很多人印象中金种子酒与并购“无关”不同，宁中伟此前在接受媒体采访时曾表示，“我们想并购包括同行和跨界，手上也有一些好项目好资产，但很多事情不是我们想做就能做的。”然而，对于目前体量、陷入业绩泥沼的金种子酒来讲，并购已经不是好的选择。从考虑被并购的可能性来讲，如此重大的事宜也不会在“10日”之内匆忙决定。

似乎，期待已久的“混改”可能性也相对较大。此前，市场已经早有传闻金种子业绩走低正是基于“混改”的考量。有观点认为，在目前的行业形势下，僵化的体制已经成为酒企应对行业调整、快速反应市场的一个阻碍，而管理层和基层员工薪酬过低以及久拖不决的激励机制也是金种子酒业绩释放的阻力之一。

作为阜阳市经济效益较好的国企之一，也是目前唯一一家上市公司。在全国有序开展公司制股份制混合所有制改革和安徽省大力推进国企改革工程的背景下，要想破解金种子目前的困境，“混改”显然是“灵丹妙药”。

❷

金种子“混改”终于要落地了？

对于国企改革，金种子2014年9月曾有意启动改革但最终终止，最终“三报方案”未果，目前已经过期限很久。近年来一直有金种子再次重启改革的声音。

宁中伟此前回应媒体“国企改革”采访时，当着众多来访者的面严肃地自我批评道：“我们思想不够解放，这么多年几乎没怎么改革。我们对改革有种恐惧心理，怕引起非议，怕被上面查。”，采访中，她也透露“如果市政府同意改革，我们会积极推进和配合”。

市场期待的政策红利或许已经到来，金种子混改已经是大概率事件。日前，安徽日报特别刊文《国企改革向纵深推进》，称安徽省初步形成了深化国企改革的政策框架体系，安徽省经信委官网也刊文称“深化国有企业改革，发展混合所有制经济”。

2017年5月，安徽省国有控股混合所有制企业员工持股改革试点工作会议召开，对安徽省员工持股改革试点工作进行动员部署；11月9日，安徽省证监局党委书记、局长叶锦伟，党委委员、副局长张文生一行来到金种子酒业考察调研，市委常委、常务副市长陈军，市金融办主任李文志，金种子酒业总经理张向阳等领导陪同并出席座谈。调研期间，叶锦伟表示，“希望地方政府加大对金种子的支持力度，出台人才引进、人才培养等方面的激励政策，更好地服务企业”。

值得一提的是，既然是非公开发行股票，对象并不一定是管理层，也有可能是社会资本。11月1日下午，中航联合石墨烯技术有限公司董事长林栋举，亚信集团副总裁、亚信数据CEO张灏，亚信数据副总裁沈丹婷一行到金种子酒业参观考察，市政府副市长王显义，金种子集团党委书记、董事长宁中伟等领导陪同。政府领导和企业高管陪同，足见来访对象的重要性。

无论潜在的对象是谁，“混改”对于当前的金种子来讲都是一个至关重要的机会。

❸

“混改”将为金种子带来什么？

对于上市18年的金种子酒来讲，“混改”未成一直困扰着企业的发展。数据显示，金种子已连续四年净利下跌，2013-2016年的净利润分别为1.3亿元、8856万元、5208万元、1702万元，同比降幅分别为76%、34%、41%及67%。

基于其他企业来看，“混改”值得市场对金种子有所期待。众所周知，洋河股份2006年第二轮改制完成后，其2007年营收增速便由前一年的29%大幅提升至68%，其所创造的“洋河速度”也一度为业内所称道。同样，老白干酒的“员工持股”混改方案推出之后，盈利能力提升明显，华泰证券研报称其“混改落实到位后未来两年有望带来高业绩弹性”。

与洋河、老白干酒等企业一样，混改”之后，金种子酒势必能“甩开膀子”，通过一揽子改革破解困扰企业发展的众多问题，同时刺激管理层和员工的积极性，协力推动企业发展，甚至对于徽酒格局产生较大影响：潜在的产品升级将很大程度上改变徽酒终端产品格局。

金种子的传统优势在于中低端酒市场，其中尤以醉三秋为主，但近年来受到迎驾贡酒、宣酒的挤压，市场下滑厉害，而柔和、祥和金种子则由于基本没有新产品出来做产品升级，市场同样每况愈下。

在这一背景下，金种子推出了定位中高端的徽蕴金种子，但市场依然没有成型。此外，跟随行业热点推出的健康白酒“和泰”苦荞酒与“东方神草”保健酒也并不成功。

着眼金种子未来发展，由于品牌无法支撑高端市场，且安徽并不是传统的保健酒优势市场，因此其发力的路径最有可能的就是100-200元价位的中端市场，通过推出金种子系列新产品来升级产品力。

对于向来以营销见长的徽酒来讲，无疑将是一场“腥风血雨”。