直接收购受阻，今世缘寻路产业并购基金，曲线“谋”景芝？

今世缘收购景芝受阻。

12月18日，今世缘发布《关于投资设立产业并购基金的公告》（以下简称《公告》）称，因与景芝酒业大股东就收购股份比例、收购后三年的业绩及期间双方的权利义务未能完全达成一致，加上考虑到双方内部文化融合需要时间等因素，今世缘决定不再直接收购景芝酒业现有大股东所持景芝酒业股份，对于选择与现有大股东同等交易条件转让的景芝酒业小股东所持99.53万股股份本次亦不再实施收购。

但今世缘并不打算放弃。

《公告》同时指出，今世缘拟通过设立产业并购基金的模式推进景芝项目，并用自有资金2.45亿元参与发起设立产业并购基金，专门用于收购景芝酒业股份。

同时，今世缘还将在谋求战略收购景芝酒业期间，给予景芝酒业不超过6亿元委托贷款，根据业务需要分步实施。

自2018年《关于收购山东景芝酒业部分股份的议案》通过以来，今世缘与景芝的强强联合便备受瞩目。如今，遭遇变数又积极转向的今世缘，又将把这桩并购带向何方？

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并购生变

2018年10月15日，江苏今世缘酒业股份有限公司发布关于收购资产的进展公告，拟以现金方式收购山东景芝酒业股份有限公司股份，合计收购股份比例为34%-49%。后续补充发布的进展公告明确如收购景芝酒业现有大股东持有的景芝酒业股份，则采用“当期收购、三年后付款”的方式支付。

《公告》显示，实际推进中，今世缘以含税6.9元/股现金收购了景芝酒业小股东持有的557.89万股景芝酒业股份，占景芝酒业总股份数的4.92%。

彼时，今世缘承诺，在此次资产收购重大事项完成后，将对景芝酒业在品牌、营销、管理、人才、资金等方面给予支持，共同做强做大景芝酒业。

而分析人士也指出，如若收购成功，对今世缘来讲，同样意味着可以借助景芝的地域和渠道优势进入齐鲁市场，辐射华北、东北地区，甚至凭借“缘文化”的独特品牌力，进一步向全国市场扩张发展。

根据此前透露的消息，今世缘已将部分销售精英团队派驻山东，在人力资源上给予景芝酒业最大的支持，助力其实现更好的发展。同时，据其三季报，今世缘的省外市场再创佳绩，实现营收2.66亿，同比增长62.32%。其中山东市场较去年同期增长81%。

然而，从此次的《公告》来看，市场端的佳音频传，并未让这桩本就在业内并无先例的并购案进行得更为顺利，反而更现“暗礁”。

尽管如此，今世缘也并未打算放弃和景芝的联合，其中很大一部分原因或许在于其对省外市场的“势在必得”。

2019年前三季度，今世缘实现营收41.16亿元，超越口子窖，在19家白酒上市公司业绩排行榜排名升至第八。年营收即将撞线50亿的同时，排行榜前面只有全国化和泛全国化的企业，也意味着今世缘也站在了从省级品牌向泛全国品牌升级的那扇门前。

对于如今的今世缘而言，能不能迈出全国化的第一步，对其未来发展，将是一个重要的分水岭。而走出这一步，“抓紧景芝”或许是其最好的选择。

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曲线“谋”景芝？

从《公告》指出的原因来看，无论是“与景芝酒业大股东就收购股份比例、收购后三年的业绩及期间双方的权利义务未能完全达成一致”，还是“考虑到双方内部文化融合需要时间”，都暗示着这场江苏第二大酒企和鲁酒龙头的强强联合或将暂时搁浅，

但今世缘却在无法折中的“直接”方案之外，寻到了第二条路。

今世缘在《公告》中表示，鉴于景芝酒业所处的地理区位、历史沉淀、当前白酒业市场竞争环境及公司发展战略，公司认为推进景芝酒业收购项目仍具有重要战略意义，有利于公司进一步做强做大主业，巩固提升市场地位。

为此，今世缘拟投资2.45亿元人民币参与发起设立景芝项目并购产业基金“无锡华泰瑞今投资合伙企业（有限合伙）”，并由华泰紫金投资有限责任公司（以下简称“华泰紫金”）任执行事务合伙人，在其认缴出资0.05亿元的基础上，向其他投资方募集2.5亿人民币，以最终5亿元的目标规模，推动战略收购景芝计划。

据了解，华泰紫金为华泰证券股份有限公司全资子公司。根据今世缘《公告》，截至2019年9月30日，华泰紫金总资产113.35亿元，净资产为81.62亿元，2019年前三季度实现营业收入19.01亿元，净利润达13.83亿元。

值得一提的是，今世缘很早之前就与华泰紫金建立了合作关系。其在2019年3月针对“医疗健康产业”的投资设立的另一大并购基金项目，基金管理人也是华泰紫金。

从金融行业的经验来看，股权投资基金作为并购最主要的金融工具之一，在上市公司的转型升级过程中，有四大投资优势：

第一，并购基金投资具有放大效应，上市公司通过少量的资金撬动大量的金融资本和社会资本，发挥了杠杆效应；

第二，通过产业并购基金可以整合各类市场化资源；

第三，并购基金投资具有市场化的操作优势；

第四，并购基金投资的退出较为简便。

也就是说，在这种模式下，今世缘在产业方面的优势将更加利于发挥，景芝作为并购标的的整合问题也将在很大程度上得到解决，是一个更加科学、市场化的解决方案。

但从《公告》来看，该产业基金仍处于筹备期，尚未完成注册登记及备案手续，也未开展任何经营业务，今世缘和景芝能否成功“再续前缘”，还需观望。

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