茅台三季报，应该是判断酱酒的最大依据

10月22日，贵州茅台发布2021年第三季度报告，今年1-9月，公司实现营收746.42亿元，同比增长11.05%；净利润372.66亿元，同比增长10.17%。

丁雄军履新贵州茅台董事长后发布的首份财报，打出完美开局。

除了净利润增速重回两位数，茅台年报还呈现出“直销激增62.52亿”“系列酒大涨36.29%”等诸多亮点。而作为白酒行业的风向标，研究茅台这份“稳中有升”及“颇多亮点”的成绩单，也可以看到更多关于酱酒及高端白酒发展的“确定性”趋势。

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整体“稳中有升”

9月24日，贵州茅台选举丁雄军为公司第三届董事会董事长。

截至9月底，贵州茅台第三季度实现营业收入255.55亿元，同比提升9.86%；实现净利润126.12亿元，同比提升12.35%。

虽说时间很短，很难就此说明茅台在丁雄军治下的发展节奏，但作为丁雄军上任之后的首份成绩单，茅台三季度业绩至少表明，在交接转换过程中，茅台发展平稳。而在这个特殊阶段，平稳就是最大的利好。

在投资人看来，亦是如此。

三季度报告中披露，截至2021年9月30日，公司股东户数为17.53万户，较上期（2021年6月30日）增加2.9万户，增幅达19.8%。

另外，茅台股价走势也从9月24日起，表现出一条清晰的上升弧形线。10月22日收盘，贵州茅台涨3.09%，股价重回1900元以上。

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直销激增62.52亿

2018年以来，茅台加速直销渠道建设，对违规经销商进行清理整顿，并成立集团营销公司，大力发展团购、商超、电商等直营渠道。

在直销渠道改革背景下，茅台酒直营比例不断放大。2021年前三季度，茅台直销收入达146.85亿元，上年同期该数据为84.33亿，收入激增62.52亿元，同比增长74.14%。

与此同时，茅台直销收入占比也进一步提升，由2020年13.96%，提升至占比19.67%。

批发代理渠道2021年前三季度销售收入达598.47亿元，同比增长1.89%，增速进一步放缓。

营销变革，除了带来茅台的直接业绩增长，也成为行业渠道新模式尝试的积极表率。

在茅台的带动下，国台实施推广大健康产品合伙人平台数智创新营销模式，数天前，国台大健康产品数智体验中心在天津启动；宝酝推出名酒美学体验馆，宣布要重新定义酒类商业空间、重新定义酒水文化营销以及重新定义高端酒新零售。

酱酒版块正在迎来市场营销生态的变革迭代。

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系列酒大涨36.29%

系列酒大增，也是茅台三季报的一大亮点。

报告显示，2021年前三季度，系列酒实现销售收入95.40亿元，同比增长36.29%，占比从10.41%提升至12.78%；茅台酒则实现收入649.92亿元，同比增长8.06%。

茅台业绩平稳，是酱酒市场的保证，以此为前提，酱酒认知也将继续加强。换个角度看，判断酱酒冷热，很大程度上是看茅台的市场表现，茅台强则带动酱酒热。

系列酒爆发便是最直观地体现。

另外，值得注意的是，今年前三季度，贵州茅台国内经销商数量达2095个，减少13个。在业内人士看来，“茅台直销比例越来越大，那些被茅台扣掉计划量的经销商，会去选什么”也是酱酒热的一个逻辑。

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高端白酒消费需求刚性

国家统计局初步核算，2021年前三季度中国国内生产总值82.31万亿元，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，其中三季度同比增长4.9%，两年平均增长4.9%。

整体而言，“经济运行继续保持恢复态势”，其中，消费市场总体延续恢复态势，实现同比较快增长。

数据显示，2021年前三季度居民消费需求逐步释放，消费支出延续反弹态势。前三季度，全国居民人均消费支出1.73万元，名义增长15.8%；扣除价格因素，实际增长15.1%。全国居民人均消费支出两年平均名义增长5.7%，实际增长3.7%。

值得一提的是，2021年前三季度，共有8个省份的人均消费支出超过了全国平均水平，其中前7个省份超过了2万元。

在此背景下，茅台的增量和市场价格稳定，也从侧面佐证了高端白酒消费需求刚性。

在资本市场，高端白酒的抗压能力更不必说。多家券商表示，“当下展望年底至来年，高端白酒确定性仍为最强”“长期来看高端白酒仍然是最优质最核心的标的，属于食品饮料板块的‘诗和远方’”。

另外，有业内人士提出，丁雄军上任以来推出的多项举措，将进一步带来市场放量从而加速改善业绩，成为高端白酒的又一确定性利好。