尚未合并丰联酒业报表，老白干净利猛增92%，经销商增加271个，意味着什么？

这是老白干宣布并购丰联酒业后的第一份财务报告，尽管板城酒业还没有并入报表，但还是引发了行业的关注。再加上长期以来，老白干净利润较低，此次利润同比大幅增长让行业眼前一亮。这个增幅对老白干意味着什么？老白干又是做了什么才打赢这场漂亮的翻身仗？

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内生性增长+外延式发展确保佳绩

老白干在半年报中指出，企业主要通过内生性增长+外延式发展两个方向发力，加速坐稳河北第一品牌的位置，确保企业取得佳绩。

一是强化企业内部管理，不断提升企业管理水平。老白干持续推进卓越绩效管理工作，通过与标杆之间的横向、纵向对比，识别自己的优势与改进空间，并进行持续的改善活动，促进了公司经营管理水平的不断提升，增强了公司的核心竞争力。

二是严格规范原材料采购管理工作，确保采购质量。老白干进一步加强招投标物资采购管理工作，并不断对采购管理方案、流程进行优化，形成一整套完善的采购质量责任保证体系，大大节约了采购费用，降低了采购成本，提升了企业的经济效益。

三是深入开展技术研究，创新科技促发展。老白干继续加强对衡水老白干酒的技术研究，与科研院校开展了多个科研项目合作，不断研发消费者喜爱的白酒产品，积极培育公司新的利润增长点。

四是创新营销策略，不断提升衡水老白干酒的市场竞争力。老白干继续实施聚焦战略，通过会销、婚宴、地推等多种形式，增强消费者与衡水老白干品牌之间的互动联系。在夯实重点市场的同时、加速渠道下沉，深化核心区域市场建设，促进了衡水老白干酒市场竞争力的不断提升。

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并购利好刺激 成长势头强劲

除了公告的介绍，公告里的主要经营数据也透漏出不少的消息。

产品分档次产销表显示，公司低档白酒销售收入4.73亿，占比42.72%，同比下滑15.67%；中档白酒收入2.79亿元，占比25.12%，增长9.03%；高档白酒收入3.55亿元，占比32.08%，同比增长56.84%。

在产品结构上，老白干价位覆盖全面合理，中高价位销售收入增长较快，销售占比超过50%以上。同时去低端化，提升企业利润率，降低营业成本，发力中高端的意图也很明显。

这也是今年初集团职工代表大会上会议精神内容的体现。会上，老白干将事业部一分为二：一是将衡水老白干高中低系列产品、老白干青花全部并到老白干事业部，二是十八酒坊事业部独立正常运作。

因为十八酒坊虽然业绩发展稳定，但是上升空间有限，事业部一分为二有助于进一步释放老白干的品类势能，对于企业整体业绩将有提升。如今这一点得到了体现。

值得关注的是分区域销售数据。

报表显示，上半年省内销售实现9.6亿元，占比较去年有所提升，充分说明销售团队“省内重点做，省外做重点”执行到位，突破明显。除此之外，并购公告后，老白干团队已经进入板城，但收入却并不包含在此表中，也就是说老白干省内业绩释放并没有完全体现，老白干的营收和净利还有很大的想象空间。

经销商的表现也证明了这一点。上半年，老白干经销商增加271个，其中省内增加120个，省外增加151个，且没有经销商退出。这在今年半年报中比较少见，他们的表现，反映了渠道对老白干并购的认可，对企业发展的信心。同时也加大了老白干对河北市场深耕的深度，对省外市场延伸的宽度，对于未来接管丰联酒业除板城外的三家，以及走向全国，夯实了基础。

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92.38%增幅的背后

老白干净利润开始大幅增长了，这个增幅意味着什么？

首先，意味着老白干盈利能力的改善。之前老白干利润增长一直比较缓慢，地域行业平均水平。但本次半年报中毛利的增加、费用的降低、管理成本的降低等数据表明，一切在往好的方向走。

另外，尽管基数很小，但对老白干来说却是质的飞跃。做河北王，光体量大还不够，也要有净利率水平提升。

而这还仅仅是个开始。

研究区域龙头酒企的发展路径跨越可以看出，光靠内涵式增长，增速很难有大的提升，要想长期持续发展，要靠内涵式增长和并购两条腿走路才能实现。

在这方面可以对比一下古井。

尽管古井在并购之前体量大于老白干，但都是区域龙头，各自区域的市场都趋于饱和，省内市场上升空间有限。而省外拓展困难，要发展，光省内称王还不够，并购酒企，借道而行就成了绕过发展障碍的良计。

古井则在并购黄鹤楼后，有效打破了湖北市场壁垒，改善了营销布局，今年上半年营收利润更是双20%+的增幅，今年底更有望冲击百亿。

再看老白干与丰联的整合，不仅企业规模迅速扩大，还拥有5大品牌，4个根据地市场，浓、清、酱3大主流香型，以及这些产品背后的消费者的簇拥。

有专家预测，这些品牌的共振效应可能更胜古井并购黄鹤楼。那么可以想象，品牌肯定会进一步提升，营收、净利大幅提升也将不在话下。

到那时，也许最考验老白干的并不是净利率，而是更考验企业的管理能力！