古井贡酒次高端势能强劲，全国化进程稳步推进

随着白酒产业迎来调整转型阶段，白酒发展进入新周期。近些年来，古井贡酒营收大涨，品牌价值与产品结构升级明显，发展势能强劲。如今，古井贡酒更是进入发展新征程。

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业绩超预期 发展势头向好

4月28日晚，古井贡酒发布业绩公告，2022年度公司实现营业收入167.13亿元，同比上升25.95%；净利润31.43亿元，同比上升36.78%。可以看出，2022年的古井贡酒营收净利润双双大幅上涨，交出了一份令人满意的答卷。

对此，券商机构纷纷给出古井贡酒买入评级。上海申银万国点评：古井贡酒业绩超预期，次高端放量势能强劲，维持买入评级；中金公司表示，古井贡酒业绩超预期，净利率有望持续提升；东吴证券指出，徽酒龙头优势显著，维持“买入”评级。

公司年报也披露，2023年公司计划实现营业收入201亿元，较上年增长20.26%；计划实现利润总额60亿元，较上年增长34.21%。

从2023年的营收目标也能看出，古井贡酒立志成为头部阵营酒企。古井贡酒有这个底气。查询古井贡酒近5年财报发现，除了2020年因疫情原营收放缓之外，其余几年最低增速也达到19.93%。

2023年一季度，可谓古井贡酒的开门红。公司财报显示，一季度实现收入65.84亿元，同比增长24.83%；实现归母净利润15.70亿元，同比增长42.87%，这份成绩在白酒上市公司中十分亮眼，古井贡酒正大步迈向品牌发展新高度。

除营收外，近些年盈利能力的提升与费用管控的成效也展现出古井贡酒良好的发展势头。

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资源配置优化，致力数字化建设

2022年与今年第一季度，古井贡酒毛利率分别为77.17%、79.67%，盈利能力稳步提升。

同时，2022年年报显示，公司销售费用率与管理费用率降低。对于销售费用率的下滑，常务副总经理闫立军在5月23日表示，主要是古井贡酒费用资源配置模式优化、产品结构持续优化、费用投放结构优化，提高了费用投放的精准性和有效性。

而管理费用率降低主要受益于数字化建设。2020年，古井贡酒实施酿酒生产智能化技术改造项目，目前一期工程已正式投产酿酒。该项目是古井贡酒利用新技术推动白酒生产智能化的重大实践。

“传统车间一年7000多吨酒的产量需要600多名工人，而智能园区一年一万吨的产能，只需要66人。智能园区用机器代替了传统车间人工的转运，上甑、摘酒也是机器人操作，大大节省了人力。”酿酒部的周师傅说道。不仅如此，“智能园区的窖池是用老车间的窖泥接种培养的，所以产出的酒，质量是非常高的。”

可以看出，智能园区的建设，除了产能大幅度提升、节约人力成本之外，通过酿酒生产智能化技术改造项目的实施，原酒品质也会持续提升，为古井贡酒在未来的行业竞争中，提供强大的品质保障。

对于未来费用管控的预期，中泰证券研报指出，古井贡酒全年费用率有望持续下行。销售费用投放方面将保持稳定投放，看好销售费用率在营收高速增长的基础上摊薄，带动费用率水平进一步下行。

值得注意的是，产能与酒质的提升，也使得古井贡酒的合同负债增加。年报显示，截至2023年第一季度末，公司合同负债为47.45 亿元，同比增加0.53 亿元。

白酒销售一般采取先款后货的模式，在收到订单未发货前，酒企将收取的货款确认为合同负债。对于白酒企业来说，合同负债是蓄水池，也是先行指标，预收款增加，说明经销商打款意愿在增加。

同时，合同负债的增加，也有古井贡酒产品结构不断优化的功劳。

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库存正常 年份系列销售旺盛

目前，白酒行业普遍存在价格倒挂和库存积压等问题。

5月23日，古井贡酒召开业绩说明会，总经理周庆伍表示，公司通过设置安全库存等方式，强化经销商库存管理，狠抓消费者培育和开瓶动销，深化渠道建设，目前库存情况正常。

同时，副总经理朱家峰指出，古井贡酒重点培育以年份原浆古20为主的次高端产品，同时推出以年份原浆·年三十为代表的高端形象产品。

古井贡酒2022年报显示，年份原浆系列为古井贡酒贡献了大部分收入，去年营收121.07亿元，占到了总体营收的72%左右；古井贡酒系列实现收入18.74亿元，黄鹤楼系列实现收入12.63亿元。

可以说，年份系列、古井系列和黄鹤楼系列构成了古井贡酒的产品矩阵，在不同的价格带、不同的区域市场发挥着重要作用。年份原浆系列是营收的主力军，同时也被寄予厚望，尤其是年份原浆古20。

2018年4月，古井贡战略新品古井贡酒年份原浆古20在合肥上市，主推42°古20的市场定价为799元/瓶，52°古20为899元/瓶，正式发力600—1000元价格带。

“对于古20未来的发展，目标是成为百亿大单品。”古井高层表示。同时，从古井贡酒方面获悉：古20在2022年实现销售量约45亿元，同比增长高达50%左右，并且在华东市场全面开花，全国市场也实现了点状布局，未来将瞄准百亿级超级单品的发展目标不断前进。

对此，有经销商表示，“年份原浆一直是市场硬通货，消费者认可度很高，主要是因为古井贡酒酒质很好，喝的放心，另外，价格也能满足不同人群不同场合需求，特别是古20这个产品，位于次高端价位带，消费者认可度很高，我们这边市场经常卖断货。”

白酒分析师蔡学飞表示，古20已经成为安徽商务宴席的第一产品，也成为推动古井贡酒销量与利润增长的超级大单品，目前来看，随着古20在商务、宴席与礼品市场的放量，对于夯实古井贡酒销售市场基础，提升年份原浆系列整体竞争力，推动古井的跨区域发展都有着重要价值。

可以看出，古20已经成为古井贡酒未来发展的“战略支点”，是古井贡全面打开次高端市场、实现全国化布局的关键一环。

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全国化进程稳步推进

2023年的营收计划表明古井贡酒或将成为下一个进入全国头部阵营的白酒企业。这也要求古井贡酒必须从区域性酒企蜕变成为全国性酒企，进行全国化布局。

为提高品牌知名度，古井贡酒已连续8年赞助央视春晚。同时，在“2023百大年度品牌榜”榜单中，古井贡酒以455.35的总分位居第75位，在白酒类子榜单中位居第六位。古井贡酒全国化的品牌宣传慢慢有了成效。

古井贡酒在年报中提到，2023年加速推进全国化进程，提速省外市场发展。精准布局，培育市场活力。

在5月23日的业绩会上，闫立军指出，公司正稳步推进全国化战略，目前全国化覆盖率达到70%以上，省内、省外结构比为6∶4。通过结构比可以看出，未来古井贡酒会继续深化省内市场，同时向全国市场辐射。

从目前的市场结构来看，2022年古井贡酒华中区域营收占比85.89%，华北区域营收占比7.93%，华南区域营收占比6.05%。华中地区收入144亿元，同比增加27%，大本营市场优势明显，华北、华南地区收入13、10 亿元，同比增加24%、15%，省外市场稳定拓展。

同时，2022年年底古井贡酒共有4399个经销商，净增392个，值得注意的是，省外占比进一步提升。

蔡学飞表示，作为泛全国品牌，古井贡酒的优势市场依然在华中，但是考虑到古井贡酒的名酒基因与黄淮产区品质特色，年份原浆的全国化发展，以及古井贡酒的全国性品牌推广，应该说，随着古井贡酒品牌价值的提升，其在全国性市场影响力也会不断提高，特别是古井贡酒完成的产品结构、成熟的渠道模式、强悍的市场执行力，这些都极大的促进了古井贡酒的全国性发展。

中泰证券研报指出，省外来看古井贡酒2022年全年加速推进全国化进程，提速省外市场发展，省外市场过去几年均保持较快增速。全年展望来看，随着消费场景的逐步复苏，公司在全国化进程中的持续加速，以及徽酒龙头位置统治力持续加强。