首次！三香会师三甲｜财报的秘密②

如无意外，此后很多年里，“2024年10月30日”或将成为被酒行业频繁提及的日子。

这一天，山西汾酒发布2024年三季度报告。报告显示，公司实现营收313.58亿元，同比增长17.25%；归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

若单就一家企业而论，除了营收、利润、增速这些亮眼的数据外，似乎并没有太多值得大书特书的地方。但若将这份报表放在整个行业作横向对比，或是将时间拉长，追溯至历史的纵深处，这串数字也就有了更多意味。

曾经的A股白酒第一股山西汾酒，再次回归行业前三甲，酒业再回“茅五汾”时代——从汾酒上市的1994年算起，清香、浓香、酱香，分别在汾酒、五粮液、茅台引领下，走过了品类相互交替的30年。

作为清香龙头，汾酒跻身“三甲”，也承载着一个香型时代全面开启的使命——汾酒的快速崛起，也是清香品类走向全国、走向复兴的开始。

另一个更为厚重的意义，则是汾酒引领的清香，与茅台、郎酒、习酒等引领的酱香，五粮液、洋河、泸州老窖等引领的浓香——“三香”鼎足而立之势有了更为明显的标识。自此，三香竞合、共好，酒业品类繁荣，品牌百花齐放，都有了更多期待。

若从业绩表现向前翻看，汾酒这一轮业绩加速上升，可回溯至2018年。

彼时，根据汾酒2017年度报告，报告期内营收60.37亿元，尚未追平此前营收高点（2012年营收64.79亿元），尚未跻身行业前五。

同期（2017年），贵州茅台与五粮液营收之和，已经占据当时19家白酒上市公司业绩总和的55%以上。其中茅台营收582.18亿，五粮液营收301.87亿元，稳居行业前二。

也是在2018年，相比于业绩数据，人们更津津乐道于当年发生的另一件事：这一年12月，茅台、五粮液、汾酒，三大香型代表企业同时期的三位李姓掌门人相聚宜宾。

“三李”罕见同框，本身就是一个极具话题性的标志性事件。由此，人们也不免猜想，浓、酱、清三香，何时将会师三甲？云酒头条率先注意到这一话题，在行业首提“三李三香三甲”，并撰文《“三李”执掌三香，30年3个白酒老大，三甲格局会再次形成吗？》（点击链接阅读原文）。

当年7月，茅台集团与五粮液集团在宜宾发出“千亿之约”，双方约定要携手共进，早日达成千亿集团发展目标；汾酒也全力奋进，在此前签订的三年期经营目标责任书中确定了三年利润复合增长25%的目标，作为山西省国企改革排头兵，在获得更大经营自主权的同时，也承担更多“先行先试”的使命，由此大大激发企业创新活力。

通过混改，并在“汾酒复兴战略”指引下，汾酒发生了质的变化。2018年，汾酒实现营收93.82亿元；2019年营收118.8亿元，跻身白酒百亿俱乐部；其后四年，更是以每年30亿-50亿元左右的增幅，持续刷新“汾酒速度”。

七年时间里，茅台、五粮液、汾酒三香龙头企业间的频繁互访、交流，也值得被行业铭记。据不完全统计，三家企业主要负责人互访交流至少有五次。除此之外，其在行业活动中频频同框，企业生产、市场等部门间也不乏深入交流。

时至今日，随着汾酒跻身TOP3，酱、浓、清三香鼎立格局正式形成。

新的格局，对茅台、五粮液、汾酒，都意味着新的发展突破点。通过稳固各自香型领先地位的市场形象，以“三香”为原点，以龙头之姿，寻找更广泛的消费受众和更高远的发展目标。对三家企业来说，也有了更辽阔的想象空间。

这其中，作为引领清香的重要力量，汾酒如何延续“汾酒加速度”，备受关注。

2022年，《汾酒复兴总纲领》发布，明确提出推动汾酒高质量发展，又好又快地扎根中国酒业第一方阵。

按照总纲领部署，在2030年之前，汾酒复兴可分为两个阶段。第一阶段，2022年-2024年，是汾酒复兴的发展转型期和管理升级期；第二阶段，2025年-2030年，是汾酒复兴的成果巩固期和要素调整期。

从当前看，汾酒复兴第一阶段已经持续夯实了高质量发展的基础和后劲。回到业绩报表的数据表现上，在行业面临消费疲软、库存高企、价格倒挂的多重压力之下，2024年前三季度，汾酒17.25%的营收增幅、20.34%的利润增幅，在白酒上市企业TOP5中均排名第一。

汾酒亮丽的业绩坚定彰显着其穿越周期的稳定力量，为行业发展，尤其是清香品类向上带来稳健的确定性和强大的自信心。

纵向来看，山西汾酒连续三年前三季度均保持着每年近50亿元的增长，平均增速22.11%；净利润保持每年近20亿元的增长，平均增速达到32.91%。两大核心数据增幅、增速均领先于上市白酒企业平均值。

高歌猛进的背后，是汾酒产品、品牌、文化、市场所塑造的牢固基本盘。在汾酒党委书记、董事长袁清茂掌舵下，汾酒呈现出舵稳奋楫的强劲势能。

在近日举办的汾酒投资者交流会上，汾酒股份公司副总经理、汾酒销售公司党委书记、总经理张永踊透露，汾酒正积极布局未来，预计在未来2-3年内，将形成四个百亿级大单品，分别是玻汾、青花20、老白汾、青花30。

四个百亿级大单品已然描绘下汾酒复兴第二阶段的无限可能。但汾酒所展望的远不止这些，在自身持续增长的同时，构建起清香天下大时代，才是汾酒的星辰大海。

正如袁清茂所说，“三分天下有其一”是汾酒复兴的阶段性目标，但不只是销售收入进入前三，而应该是全方位、高质量的，各项重要经营管理指标都要进入前三位。

从“清香汾酒”，到“清香之祖”；从“汾酒复兴”，到“清香天下”，汾酒的格局一直建立在品类共荣、行业共荣之上。循着汾酒发展的历史轨迹，其一路从杏花村出发，将酿造技艺播撒全国，清香品类认知更是跟随“行走的汾酒”北上南下、西出东进，不断开拓。

汾酒的高端化、全国化之路，在不断释放“名酒势能、清香势能、汾酒势能”的拓展中，为清香白酒一再拓宽着未来边界。

无论是对于资本市场，还是消费市场，基于汾酒所开辟出的清香路径，人们更为认可这一品类的价值认知和内在增长逻辑。这对于汾酒自身，以及其他清香型白酒品牌而言，无疑都不断提升着发展上限。

从目前看，汾酒蓬勃的发展势能，也决定着新三甲格局的稳定性至少还将持续很长一段时间。

白酒行业的近30年里，从最初的“汾老大”领跑，到五粮液称王，再到茅台一骑绝尘，清、浓、酱作为中国白酒三大代表香型，交替扮演着市场主角。

而今，三香会师三甲，也预示着一个崭新的酒业时代来临。

三香交替领跑，引领酒行业在不断竞争中长期向好。竞争的本质，既是市场规律使然，也是行业发展所需。遍数各行业中稳健发展的头部企业，无一不是在残酷的市场竞争中一步步摸爬滚打才有了今日之地位，也方才成就了白酒行业今日之蔚为大观。

在酒行业这个周期性特征明显的产业中，阶段性积累的诸多问题总会跟随经济大环境影响而逐步显现，并在内外部矛盾激化中突破临界点，从而爆发周期性调整。而随着压力释放、矛盾化解，又将进入新一轮上升期。

因此，站在更高历史维度、更长时间周期来看，行业总在盘旋交错中不断向前。

而从前述三香竞逐、三香频繁交流的历史经验来看，在竞争中合作，在合作中实现共好，也是行业走向更好未来的重要启发。

于白酒行业整体而言，谁位列三甲似乎并不重要，行业的共荣共好才更值得期待。酒业繁荣，满足着人民群众美好生活的需求，表征着经济民生的有序向好，也是国家新型工业化发展的关键部分。

从行业品类细分来看，相比茅台之于酱香，五粮液之于浓香，清香品类同样需要一个业绩增长稳健、文化底蕴深厚、科技创新持续强化、市场建设阔步推进，且于行业内外皆有着更为清晰价值认知的龙头引领者。

尤其是在当下新一轮行业调整周期，这个头部力量引领者还需兼具品类领头羊、行业排头兵的双重优势。只有这样，在变革、转型、升维的阵痛中，方能全方位带动品类、行业应对挑战，寻找破局出口。

而站在更高的视野上，引领白酒出海，向国际市场进军，也是行业龙头的未来使命。当前，文化差异、认知壁垒，是横亘在中国白酒出海命题上的巨大困境，中国白酒必须以文化输出为先，用中国文化特质的生活方式打动国外消费者，才能一步步实现市场消费的落地。

这同样要求一个更具品质力、品牌力、文化力、号召力的品类龙头带动，同时与行业龙头共同发声、一致行动，形成行业整体合力。

综上而言，无论从哪个角度来看，汾酒已然具备这样的能力。在更崭新的酒业时代里，由茅台、五粮液、汾酒共同引领的行业繁荣共好时代也因此更加值得期待。

看向更长远的未来，无论头部格局如何变化，中国名酒引领行业繁荣向前的大趋势不会改变。