净利首破百亿！为何说泸州老窖的“发展”，刚刚开始？

4月28日，泸州老窖发布2022年年度报告及2023年一季度报。

报告显示，2022年泸州老窖实现营收251.24亿元，同比增长21.71%；净利润103.65亿元，同比增长30.29%；2023年第一季度公司实现营收76.10亿元，同比增长20.57%；净利润37.13亿元，同比增长29.10%。

仅从成绩单本身，业界即可看到两个主要信息。

一是泸州老窖已圆满完成2022年实现营业收入同比增长不低于15%的目标；二是泸州老窖2022年首次净利润突破百亿元。值得关注的是，泸州老窖也是白酒上市公司中继贵州茅台、五粮液后，第三家净利润突破百亿的企业。

深入剖析后，我们看到了更多泸州老窖的关键信息。

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关注高利润率背后

国窖1573的“惯性”

毫无疑问，净利润首次突破百亿是泸州老窖2022年年度报告中最亮眼的成绩之一，如果将时间线拉长，净利润的强势增长也是泸州老窖发展的重要特征。

在2016年2022年的七年时间里，除2020年外，泸州老窖的净利润增速始终保持到30%以上，平均增速约为31.62%，此外，泸州老窖净利润在总营收中的占比已从2016年的23.16%上升至41.25%。

就这组数据而言，泸州老窖净利润占比在白酒上市公司中仅次于茅台，展示出其在净利润方面的强势能。

当然，泸州老窖的高净利润得益于中高档酒类的优异表现，分析泸州老窖净利润，更应该关注其背后中高端产品的生长“惯性”。

高强度品牌投入

自2015年起，泸州老窖开始持续进行高强度的品牌投入。

七年间，泸州老窖围绕国窖品系展开具体落地的包括且不限于“一带一路”高峰论坛、金砖会晤、夏季达沃斯论坛、G20国际首脑峰会、中欧论坛、博鳌亚洲论坛、七星盛宴、国窖1573封藏大典、让世界品味中国、国际诗酒文化大会等极具知名度与影响力的活动。

国窖1573的品牌力也在这些重大活动营销事件和大型IP中持续升级，一直到2019年国窖1573正式成为百亿大单品后，泸州老窖开始放缓销售投入。2022年，泸州老窖的销售费用下降4.8%，但整体来看仍保持国窖品系长期主义发展的品牌投入。

从结果来看，国窖1573已经在消费群体中形成了高端酒认知，稳站千元以上的高端价格带，并形成了高端酒的惯性增长，这样被消费者认同的高端品牌基因，也将为泸州老窖后续发展持续赋能。

多维度市场挖掘

根据2022年胡润百富财富报告，富裕家庭、高净值家庭数量仍延续了稳健的增长态势，这对于国窖1573而言也是利好信息。国金证券在研报中表示，消费群体的扩容，以及存量群体消费力的提升是千元价格带扩容的基础，预计2023-2025年千元价位带仍将以15%左右的增速中枢扩容。

国盛证券也在研报中提及，国窖1573用七年时间从川渝走向全国，并将河北地区发展成为第二个“大本营市场”，同时在江浙沪、京津鲁等市场取得了较大的突破，接下来在华东地区仍有成倍增长空间，在华北市场品牌力日益增强，中南大区的湖北、广东等市场的放量亦值得期待。

值得注意的是，近年来低度国窖1573正在发力，在华北、华东地区实现快速发展。国金证券认为，低度国窖1573在高线次高端价位打出优势后，还会带动天津等地消费者对于国窖的品牌认知。

实际上，整体来看泸州老窖的高利润企业发展，是建立在品牌投入的先放后收的战略上，加之不可复制的“活态双国宝”资源优势，泸州老窖的高端品牌势能将持续赋能于营收、利润及其他品牌发展。

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如何看

“泸州老窖式”稳健发展

过去数年，泸州老窖始终保持稳健发展态势，七年间营收增速除2020年外均保持在20%以上，这份稳健在过去三年中尤其具有代表性，说明泸州老窖具备极强的抗风险能力。

事实上，从2020年国窖1573迈入高质量、稳增长的发展阶段后，泸州老窖便有意识地进入到更均衡的发展轨道，最为明显的就是逐渐完善的品牌矩阵和坚定不移的“双品牌、三品系、大单品”策略。

目前，泸州老窖在各价位段都培育了核心产品。其中，泸州老窖“黑盖”登场，作为夯实泸州老窖塔基和泸州老窖“大光瓶”战略的核心产品，“黑盖”以赠饮和潮流TVC的方式主动出击C端；泸州老窖头曲定位大众消费品牌，量价齐升抢占市场份额；泸州老窖特曲战略回归，与泸州老窖特曲60版分属不同价位段，精准锁定消费人群，2022年实现高增长，并且细分出“红60”专攻宴席赛道；百年泸州老窖窖龄酒则是从精英圈层迈向新中产，实现窖龄酒品类突围；泸州老窖1952补位泸州老窖千元左右价格缺位。

越发完整的产品结构，让泸州老窖的品牌航母更具战斗力，在接下来的市场争夺战中也更有拓展新市场的空间和活力。

此外，在2022年的年报中还有这样一组数据——泸州老窖其他酒类营收同比增长30.52%，新兴渠道运营模式营收同比增长64.17%。

可以看到，无论是全价位段上的增势，还是渠道运营模式的补位，都展示出泸州老窖稳健态势背后的良性发展。而在新的周期下，随着消费场景的复苏，泸州老窖全价位段的布局和新兴渠道的运营都将是其更高质量发展的筹码。

当然，在品牌背后，泸州老窖始终保持着以科研促发展的态度，2022年泸州老窖研发费用同比增长49.77%。

泸州老窖在报告中提及这部分研发投入预计对公司未来发展的影响包括实现酿造废弃物规模资源化和能源化利用、提升酒曲质量和白酒品质、提升公司知识产权进攻和防御能力、提升公司科技创新能力和水平、提升公司智能化酿造水平、掌握白酒酿造微生物核心资源等多个方面。

从这一层面来看，泸州老窖在科研方面的投入一方面践行了国企环保担当，另一方面是在不断提升企业的核心竞争力，夯实泸州老窖稳健发展地基的同时，也为后续的进攻式发展蓄力。

而这些稳健发展中的积累，也被归为泸州老窖的战略储备期，从2023年开始，泸州老窖正式进入“攻坚”阶段。在此前的2022-2023泸州老窖年度经销商表彰暨营销会议中，泸州老窖股份有限公司党委副书记、总经理林锋便用万字长文解读了泸州老窖攻坚战略的“七大行动”，强调泸州老窖已从战略储备期进入战略发展期。（点击链接阅读原文《市场/价盘/客户/利润全面赋能渠道，泸州老窖官宣三年攻坚路线图》）

就在会议结束不久，泸州老窖首届“窖主节”便走进成都，在糖酒会周期中聚焦消费群体，继续强化消费者对泸州老窖的品牌认知，切实落地七大行动的流量赋能与公关赋能环节，由此也足以见得泸州老窖在战略方面的执行力。

面对未来更为强劲的白酒品牌竞争，泸州老窖仍然有许多硬仗要打，但其骨子里的韧性也让我们有理由相信，泸州老窖的发展或许刚刚开始。