200亿俱乐部将扩容，白酒头部门槛更高了？｜财报的秘密⑧

纵观2020年白酒上市企业年报，百亿仍是头部企业的分水岭。

相比于两年前仅茅五洋跻身百亿“俱乐部”，如今，百亿俱乐部已经扩容。上市公司里，洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业早已经站稳“百亿”格局，除此之外，跨过百亿的郎酒、剑南春、劲牌、习酒等非上市公司也提出，要向200亿营收发起冲击。

用发展的眼光看，200亿或许将成为头部门槛与龙头企业的竞争下一个标线。

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200亿×7，下一个撞线的是谁？

据2020年营收显示，贵州茅台、五粮液、洋河股份位居200亿以上阵营。

在现有的200亿俱乐部里，2020年，茅台集团与五粮液集团营业收入已经双双携手跨越千亿，洋河股份营收稍降，为211.01亿。与此同时，200亿俱乐部或迎来快速扩容。

从2020年数据来看，泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒跻身其中的头号“种子选手”。

2020年，泸州老窖实现营业收入166.53亿元，同比增长5.28%；实现净利润60.06亿元，同比增长29.38%。今年一季度，公司实现营业收入50.04亿元，同比增长40.85%；净利润21.67亿元，同比增长26.92%。

以泸州老窖6年以来的营收平均增速21.08%估算，泸州老窖营收有望于2021年突破200亿大关。

山西汾酒2020全年及2021一季度营收和净利润，不仅增速均保持两位数增长，一季报营收增速、净利润增速更是超过50%，位居行业前列。按照其2021年营收增长30%左右目标推算，汾酒距离200亿俱乐部也已近在咫尺。

作为徽酒“领头羊”，2019年，古井贡酒销售额突破百亿大关，迎来了销量攀升的里程碑时刻。据悉，古井集团将在全国化和次高端全面发力，未来5年推动收入迈向200亿元。

除了上述上市公司，郎酒、剑南春、劲牌、习酒也是跻身“200亿”俱乐部不容忽视的力量。

据郎酒招股书披露，郎酒股份2019年实现了83.48亿元营业收入和24.44亿元净利润，同比增长约12%和237%。照此计算，2020年郎酒营收已经踏入“百亿门槛”。在公开场合，郎酒集团董事长汪俊林也曾表示“郎酒将进入高速增长期，销售突破200亿”。

公开资料显示，2019年剑南春集团已实现150亿元营收。剑南春集团公司党委副书记、副总经理蔡发富在接受媒体报道时表示，剑南春未来几年的发展目标，是到2025年集团营业收入达到200亿元，力争向300亿元迈进。

而劲牌早在2017年就已实现营收104.9亿元，跻身百亿酒企行列。其2018年年度销售额同比增长11.51%。2018年，劲牌公司还推出了酱酒新品，入局当下最为热门的酱酒赛道，探索新的业绩增长点。

在2020年跨过百亿之后，习酒的“十四五”规划十分明朗，计划5年再增百亿，突破200亿。

综合来看，“200亿俱乐部”在5年之内或将迎来7位新成员。

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“200亿之路”稳了吗？

站在“十四五”的全新起点，2021年，7位“新成员”的进阶之路，是否足够稳健？

从最靠近200亿的泸州老窖说起。

上一个五年，泸州老窖收入规模、利润和利税增长超过3倍，成功实现“再造一个泸州老窖，浓香鼻祖王者归来、由守转攻的格局”。

进入“十四五”大门的泸州老窖，也打开了增长极。2020年，泸州老窖将5大单品升级为7大单品，进一步涉足高线光瓶酒与健康养生酒两大市场，同时抢占中间价格带发展空间，在巩固现有品牌和产品站位的基础上，为名酒价值回归赋能。

展望“十四五”，汾酒分三阶段推进规划，即一方面将继续聚焦青花，以青花30复兴版带动青花30成为公司品牌序列领头羊，同时通过严格配额、直供终端的方式梳理渠道体系；另一方面形成汾酒与竹叶青大健康产业项目的双轮驱动。

中泰证券研报预测，汾酒品牌势能处于持续上升期，管理层思路清晰，经销商信心足，改革红利不断释放，省外市场加速增长，空白市场有待进一步开发，若加快追赶与头部品牌差距，有望成为成功突围全国化的次高端品牌。

相较前面两者，古井贡酒要实现目标则需更多时间。今年春糖会期间，古井贡酒携手黄鹤楼酒、明光酒业集体亮相，“三品四香”阵容引发行业关注。从2021年一季度营收看，古井贡酒相较2019年同比增长了12.58%，预收账款相比2019年增长26.96%，意味着后续仍有强劲增长动能。而长期来看，对于古井贡酒而言，持续进行产品升级和省外扩张，或是其实现“200亿”目标的关键。

在酱酒热风靡的当下，劲牌不容小觑的酱酒布局，是其突破200亿的重要砝码。

公开资料显示，劲牌茅台镇酒业于2016年落子酱香酒核心产区仁怀，公司规划于2017年至2022年在茅台镇实施酱香型白酒技改三期项目，三期项目实现投产后公司酱香原酒年产能将达到1.3万吨。为突破年产2万吨，存量15万吨的战略目标，在三期建设过程中，也同步开展四期建设规划，待近2万吨产能全部释放，无疑将劲牌新一轮增长打下基础。

对于郎酒而言，产能提升是冲刺200亿的重要一环。在去年10月底四川省古蔺县吴家沟生态酿酒区启动仪式上，汪俊林表示，吴家沟新增2万吨酱酒产能，将进一步助推业绩增长。按照2020年初规划，郎酒力争2020年实现销售订单150亿元以上。

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头部门槛，更高了

2020年，位居200亿俱乐部的“茅五洋”，营业收入占上市白酒股的68.16%，利润占80.90%。

与此同时，规模以上酒企业数量在缩减。国家统计局数据显示，规模以上酒企数量从2015年的2551家已经缩减至2020年1887家。

正如业内人士所言，行业集中度不断向头部企业集中，头部企业占据行业大部分利润，充分享受到向头部酒企集中、消费升级、高端酒高增长带动、品牌溢价、市场全国化带来的红利。

简而言之，白酒品牌集中化加剧，马太效应愈演愈烈。伴随200亿俱乐部的扩容，这种趋势还将更加明显。

以茅五为例，尽管有疫情影响，茅台和五粮液两大龙头依然保持了较高的销售和净利增长速度，且净利润增速均高于营业收入增速，可见，在这种增速下，酒企之间的差距还将进一步拉大。

有业内人士认为，目前，白酒全国化头部企业规模门槛已经提高到100亿并向200亿迈进；省级头部酒企规模为50亿并向100亿冲击，区域强势品牌从10亿向30亿冲刺。

而从现处于百亿俱乐部酒企的增长势头来看，“百亿”有可能成为过去式，“200亿”渐渐变为头部企业的新门槛，代表全新的行业地位，也掌握着行业话语的决定权。

业内人士分析表示，规模达到200亿之后，头部酒企由“量变”产生“质变”，从市占率上实现对其他品牌的碾压，享受到头部垄断的巨大红利，从而一定程度上改变行业格局。

门槛级别的新划分，也意味着行业进入了发展的新阶段。

首先，由于体量和规模的扩大，“200亿俱乐部”成员的高增长，对企业和行业的带动作用将更加明显。同时，头部阵营数量和规模的扩大，对于非200亿阵营的酒企来说，扩容空间则大大缩减。

其次，从这个体量上而言，企业还会面临大基数可能带来的“增速放缓”。因此，200亿俱乐部成员既要保证营业规模的增长速度，也需要挖掘新增长点，以实现产品与品牌的双重升级和长效发展。

最后，规模竞赛或许只是跨过200亿门槛后的首战，如何提升利润率，保证经营效率，更是200亿俱乐部绕不开的关卡。

但无论自身规模如何，“头部门槛”提升之后，龙头之间竞争加剧，区域酒企也将面临生存空间进一步积压，朝着既定目标奋力冲刺，或许是所有酒企唯一的选择。