茅五的开局，谁的胜局？

4月27日晚间，贵州茅台、五粮液双双带来“十四五”开局首份季报，均创下历史最好业绩。

报告期内，贵州茅台实现营收272.71亿元，同比增长11.74%；净利润139.54亿元，同比增长6.57%。五粮液实现营收243.25亿，同比增长20.19%；净利润93.24亿元，同比增长21.02%。

从2021年一季报营收看，茅五差距缩小至29.46亿元。

另据两家企业此前发布的2020年年报显示，贵州茅台实现营业收入949.15亿元，同比增长11.1%，净利润为466.97亿元，同比增长13.33%。五粮液实现营收573.21亿元，同比增长14.37%；净利润199.54亿元，同比增长14.67%。

作为行业龙头，茅五“十四五”开局即是更高起点。

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“茅五”稳了

从2020年表现看，茅台、五粮液均拿出了有效举措应对疫情影响，业绩保持稳定高速增长。

国家统计局数据显示，2020年白酒产业规模以上企业完成销售收入5836.39亿元，按茅五两家营收1522.36亿元看，占据其中的26%。

2019年白酒产业规模以上企业完成销售收入5618亿元，按茅台、五粮液两家营收1389.72亿元看，占据其中的24.74%。

这一比例，较2019年提升了1.26%，茅台、五粮液进一步巩固了白酒产业的塔尖地位。从这一角度看，茅五稳，代表了行业稳。

除了业绩双双保持增长外，茅台与五粮液的2020年净利润增速均高于营业收入增速。其中，茅台的净利润增长率为13.32%，营业收入增长率11.10%；五粮液的净利润增长率为21.02%，营业收入增长率20.19%。这意味着，两个企业的成长性较强，盈利水平不断提升。

茅台、五粮液一季报的成绩也奠定了“十四五”的良好开局。

五粮液实现营业收入243亿元，占比去年全年近42%，净利润首次单季接近百亿大关，为93亿元，两项指标分别同比增长20%和21%。

事实上，从2016年开始，五粮液已连续保持6年主要经济指标同比双位数增长，也是唯一一家连续21个季度营业收入实现两位数增长的上市白酒公司。2017年的净利润甚至出现同比42.59%的高增速。

而2021一季度，贵州茅台实现营业收入272.71亿元，同比增长11.74%；归属于上市公司股东的净利润为139.54亿元，同比增长6.57%。贵州茅台净利润增速首次低于营业收入增速，其一季报称，主要源于其营业税金及附加增幅大于其营业收入增幅。业内人士分析称，公司生产节奏变化致税金比率大幅波动，报表端若剔除税金影响，一季度经营情况符合预期。

不难看出，无论是年报还是一季报，茅五都传递出一个信号：稳中求进。

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川黔“稳”了

世界白酒看中国，中国白酒看川黔。

首先看贵州。以酱酒数据为例，2020年，国内酱酒产能约60万千升，实现销售收入1539亿元，以白酒行业约8%的产能，实现了约27.31%的销售收入和约40%的利润。而仅茅台一家，其营收就占据全国酱酒市场的61.41%。

茅台的领航作用与龙头效应，已成为业内共识。2017至2020年，酱酒收入年复合增速13.15%，远高于白酒行业整体1.78%的复合增速，习酒、郎酒、国台、金沙等企业均实现高速增长。

在贵州“十四五”规划当中明确提出“发挥贵州茅台领航优势，打造酱香型白酒品牌梯队”，贵州省和遵义市的《政府工作报告》均表明，未来将做大做强茅台集团，力争把茅台集团打造成为省内首家“世界500强”企业、万亿级世界一流企业。

茅台引导作用无疑是消费者与市场的信心所在，更是酱酒价格的支撑。

再来看四川。数据显示，2020年1-12月，四川省白酒规上企业累计生产白酒367.6万千升，同比增长0.7%；完成营业收入2849.7亿元，同比增长7.9%；实现利润总额529.1亿元，同比增长18.2%。

而2019年1-12月，四川省全省累计生产白酒366.8万千升，同比增长3.6%，占全国的46.7%；全省规上企业共完成主营业务收入2653.0亿元，同比增长12.7%；实现利润448.8亿元，同比增长31.0%。

在川酒营收、净利润增速明显放缓的情况下，五粮液仍保持着两位数的高增长，而五粮液一家净利润占比四川省高达37.8%，营收占比全省为20%。

显然，作为川酒“六朵金花”的龙头，五粮液无疑承担着川酒振兴重任，是产业经济和地方经济增长的重要引擎。

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川黔竞合，势均力敌

茅台、五粮液在川黔的龙头地位可见一斑，在行业整体产量下滑，行业产能趋于饱和的情况下，茅台五粮液“稳定”的增长速度，对于川黔两地白酒产业发展而言，可谓举足轻重。

换言之，茅台五粮液所带来的龙头效应是贵州、四川白酒行业强势发展的重要因素之一。而两者所代表的产区与香型，一定程度上决定了浓酱竞争、川黔竞争的行业主题。

从茅台、五粮液的一季报营收看，两者差距已经缩小至29.46亿元，而去年同期，这一差值为42亿元。这意味着，两者既有实力，也保持相对均衡的竞争力。

茅五的对比，正是川黔对比的缩影。

2020年，全国白酒产量为740.7万千升，四川省白酒产量达到367.6万千升，占全国白酒总产量的49.63%；贵州省白酒产量达25.9万千升，占全国白酒产量的3.5%，四川省白酒产量约是贵州省的14倍，白酒产区的聚集效应明显。但从营收情况来看，自2014年开始，黔酒已开始加速追赶川酒。

也就是说，从体量上和品种上看，川酒长期占据领先地位，但从成长速度而言，黔酒一骑绝尘。

再来比较香型。近年来，酱酒热从贵州弥漫至全国，酱酒消费氛围浓厚。云酒·中国酒业品牌研究院高级研究员、权图酱酒工作室总经理权图预测，本轮酱酒热将会持续20年以上，其规模和利润未来将分别增至5000亿和3000亿。

但从市场规模、消费基数、企业实力等维度分析，浓香型白酒依然是中国白酒的核心品类，占有50%的市场规模，其在行业内的主导地位，短期内难以撼动。

无论是川黔地区的产量和营收，还是浓酱香型的市占率与增速，始终处于势均力敌的“博弈”之中，达到一种“动态平衡”。可以预见，川黔两地、浓酱两大香型“长期竞合发展”的主基调，将推动白酒行业良性发展，并长久赋能。