第四次摘帽，白酒牛市下皇台能否“起死回生”？

经历了18个月的停牌之后，12月16日，*ST皇台宣布摘帽，并更名为皇台酒业，重返A股市场。复牌首日，便出现两次盘中临时停牌。

截至当日收盘，皇台酒业股价报31元/股，涨幅为314.99%，首日成交额达6.11亿元，对于苦等578天的一万多名股民而言，是意外之喜。

恢复上市刚满一周，12月23日，皇台酒业在兰州举行庆祝恢复上市暨六款获奖新品发布会。“从资本市场而言，很好的酒竟落到了退市的边缘，不倾注大量心血扎实做，怎么复牌？”对于未来发展的信心，皇台酒业方面在发布会上给出了肯定的回答。

皇台酒业复牌大涨，主要得益于近期白酒板块大爆发。然而，经历长达18个月的停牌，白酒牛市能否带动复市的皇台酒业？资本市场对于皇台酒业究竟有多大的信心？

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皇台酒业停牌的578天

皇台酒业成立于1985年，曾是西北最大的白酒企业，享有“南有茅台，北有皇台”的美誉。早在2000年就登陆深交所，比贵州茅台上市还早一年。

不过，皇台酒业上市历史虽早，但命途多舛，20年来，皇台酒业换了五任实控人，公司证券简称也四次“披星戴帽”。

▲截至12月23日，皇台酒业历史股价变动

公司2018年年报显示，其市场销售持续大幅下降，归母净亏损0.95亿元，净资产为负数，资不抵债，有1.5亿元银行借款逾期待偿还，流动负债远高于流动资产，营运资金极度短缺，偿债能力很弱。此外，公司还面临欠缴税费，公安立案调查，股民和供应商等司法诉讼。

值得注意的是，在2019年暂停上市半个月之前，皇台酒业还因甘肃盛达集团实控人、董事长赵满堂的注资，股价连续11个交易日涨停。

“（当时）一方面企业做的不好，不懂酒业，‘杀鸡取卵’ ；另一方面支持力度也不够，（企业）才走到了退市的边缘。”谈及接盘皇台酒业，赵满堂在发布会上表示，盛达的品牌优势，信用都是比较受到认可的，在大家都支持的情况下，盛达集团愿意承担风险，接管皇台。

在暂停上市的18个月里，皇台酒业与白酒股市可谓“冰火两重天”。

12月23日，茅台股价突破1900元关口，最高达到1906.20元/股。其他上市白酒企业也不遑多让，股价屡攀新高。目前，贵州茅台市值超过两万亿，五粮液也成为深交所首只万亿市值个股；泸州老窖市值突破3000亿，洋河股份、山西汾酒市值也已跨过2000亿；酒鬼酒年度涨幅超200%；同在甘肃的金徽酒股价涨了四倍，市值突破200亿大关。

按照19家白酒上市公司的排名来看，皇台酒业与相邻的金种子酒、青青稞酒的市值也相去甚远。金种子酒总市值为143.01亿元，青青稞酒为114.35亿元，皇台为53.75亿元，均不及二者一半。

“盛达集团已经把重任抗在了肩上，会一如既往向皇台酒业倾斜，从人力、物力、财力等方面给予支持，把酒做好，做到甘肃的第一品牌，真正做到‘南有茅台、北有皇台’，真正走向全国。”对于皇台酒业未来的发展，赵满堂这样说道。

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牛市能否带飞皇台？

“涨”，绝对是今年白酒股市重要关键词。

Wind数据显示，截止12月20日，白酒指数在2019年大涨82.53%的基础上，2020年继续放飞，年内涨幅已达127.76%，碾压绝大多数行业指数。

从基金持仓的角度来看，动销持续恢复，也拉动白酒仓位大幅度提升。统计数据显示，2020年第三季度，白酒板块持仓比例大幅提升至6.72%，居10年来高位水平。持有基金数达到3386个，环比增加523个；持股总市值为2793亿元，环比增加939亿元。

尤其值得注意的是，今年的二线白酒股表现出众，赶上了“牛市”。以青青稞酒，金种子酒、老白干为代表的白酒二线军团，一片飘红，股价涨势尤为迅猛。

截止12月23日收盘，老白干的股价从月初的19.01元/股一路飙升至31.94元/股，涨幅达68%；青青稞酒在连续17个交易日中，有4日涨停，相比于月初，股价涨幅也超过53%。

金种子酒涨幅更加明显。今年2月4日，金种子酒股价在4.73元出现止跌，随后一路震荡上扬，数次封板。截至12月23日，公司股价已达到21.74元，涨幅近360%。在12月连续17个交易日中，金种子酒股价也已翻倍。

年末白酒板块再度起飞，或与临近年末销售旺季与调价预期相关。

皇台酒业赶在年末恢复上市，恰好赶上了这波白酒热，对于二线白酒而言，许多股价都冲到了历史高位，复牌首日皇台股价表现强劲也可证实这一点。

在12月16日早盘的集合竞价阶段，皇台酒业股价不断被推高，最终开盘价为25元/股，随后直线拉升至27.5元/股，涨幅较停牌前一交易日7.47元/股的收盘价，大涨268.14%，并触发临时停盘。复牌后，皇台酒业迅速涨至30元/股，涨幅达301.61%，再次被深交所临时停牌。12月17日，皇台酒业以34.10元/股开盘，市值突破60亿元。

白酒大盘势头正盛，对于皇台酒业股价有一定带动作用。而对于投资者而言，皇台酒业会是新的投资机会吗？

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皇台酒业的“牌面”究竟如何？

事实上，在皇台酒业暂停上市之前，股价就不甚理想，暂停上市前最后一个交易日，公司股价报收7.47元/股，总市值为13.25亿元，较高峰期下跌近七成。

自2000年上市以来，皇台酒业也经历过白酒行业“黄金十年”，但业绩表现并不突出。2016年以来的新一轮白酒强周期，也“带不动”皇台酒业，2016-2018年，皇台酒业分别亏损1.27亿元、1.88亿元、0.95亿元。2019年5月，由于连续3年亏损，连续两年净资产为负值，皇台酒业自2019年5月13日起暂停上市。

12月23日，白酒板块骤然降温，股价集体跳水，皇台酒业也未能幸免。

云酒头条（微信号：云酒头条）统计发现，当日超过一半的上市酒企收盘下跌，受此影响，皇台酒业盘中一度逼近跌停，全天振幅高达14.63%，换手率为21.01%。

皇台酒业能够成功恢复上市，与上年业绩扭亏为盈有关系。但在市场上，皇台究竟有多少赢面？

从业绩上看，皇台与其他白酒上市公司差距较大，可谓“实力”单薄。

皇台酒业三季报显示，截至今年前三季度，公司实现营业收入5435.75万元，同比提升37.34%；归属于上市公司股东的净利润为400.26万元，同比提升128.7%；经营活动产生的现金流量净额为-2740.06万元，同比提升44.7%。

尽管扭亏为盈，但与其他上市白酒企业相比，皇台酒业营收排名垫底，与相邻的青青稞酒尚有超过5亿元的差值。

从皇台酒业在省内的业绩走势看，虽然营收远超过省外市场，但公司市占率仍较低。据皇台酒业三年内业绩报告，2017年至2019年，公司省内市场分别实现营业收入0.42亿元、0.19亿元、0.59亿元，占总营收的88.43%、75.22%以及59.1%。

而同在甘肃的金徽酒，2019年省内市场营收超过14亿元，占总营收的86.29%。两者在省内的市场竞争力相差悬殊。

此外，茅台、五粮液、洋河、泸州老窖及汾酒等名优白酒渠道下沉，区域性白酒不断承压。除了金徽酒与一众名酒企之外，皇台酒业还将面临西凤酒、伊力特等区域品牌竞争对手。

从品牌看，皇台的“短板”更加明显。据公开资料显示，有经销商透露，厂家支持的力度不大，皇台酒的知名度不高，市场接受度低，做起来十分吃力。“我们连大型超市都进不去，因为进店费太高。”

另有业内人士表示，由于皇台酒业在酒圈边缘化时间过长，恢复上市之后可能首先要加快市场重建工作，包括品牌价值提升、渠道重建、产品重新规划等。此外，品牌低端化、产品老化、渠道萎缩等，都是亟待解决的问题。

消费市场端的表现，必然会传递到二级市场。总体而言，目前的皇台酒业，从品类、优势、市场、品牌等各维度看，都缺少更有力的价值点，产品方面，尽管有获奖产品，但缺乏更具市场基础和份额的优势大单品。在以“价值投资”为主导的这一轮白酒牛势中，皇台酒业手上的“牌面”不算大。

皇台酒业恢复上市只是一个开始，前景如何尚需企业经营持续改善和市场突破。