拆解白酒三季报：反弹强劲，行业全年稳了？

截至10月30日晚间，19家白酒上市公司2020年三季报发布完毕。

由于国内疫情防控形势在上半年才实现稳定，第三季度成为今年观察行业发展情况的一个重要窗口：那些上半年经受调整和疫情双冲击的白酒企业，在此之后有没有重振发展？

数据给出的答案是肯定的。统计19家白酒上市公司Q3成绩单，白酒行业反弹强劲，营收、利润双增长的达到13家，营收实现正增长的达到16家，利润正增长达到13家。

强劲增长的背后，反映的是白酒市场需求的持续恢复，以及不断演进的强分化趋势。

全年目标稳了？

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普遍增长，已恢复到了疫情前的节奏

我们先来看两个对比。

打开19家白酒上市公司去年三季报即可看到，实现营收和净利润双增长的同样是13家，营收正增长为15家，利润正增长一样为13家。

两年三季度的成绩单对比不难发现，白酒上市企业今年三季度已经整体恢复到去年同期的发展状态，甚至还要好一点。

再来看一组环比。在本该“开门红”的2020年第一季度，受疫情“冻结”市场的影响，19家白酒上市企业中，仅有茅台、五粮液、汾酒3家取得营收、净利润双增长，营收正增长的为5家，利润正增长的也只有5家。

到了第二季度，国内疫情防控稳定，白酒终端消费恢复，情况开始大为好转。19家白酒上市公司中，实现营收和净利润双增长达到10家，营收正增长为11家，利润实现增长的为10家，已经明显好于一季度。

现在再对比一、二、三季度可以得出，随着疫情防控稳定，白酒行业强势改善、普遍表现强劲，从年初到三季度，划出了一条不断“向上”的发展曲线。

虽然白酒上市的公司的表现，常常要强于整体的白酒行业，但仍能从中窥见行业整体运行趋势。在强势回暖的三季度，白酒增幅远远超过今年一季度、二季度，部分板块甚至已超过疫情冲击前期。

值得一提的是，第三季度，洋河股份实现营收54.85亿元，同比增长7.57％；净利润17.85亿元，同比增长14.07%。重新强势的表现，印证了洋河正在开启一个新增长周期。

第三季度，汾酒实现营收34.75亿元，同比增长25.15%；净利8.56亿元，同比增长69.36%。营收和净利润增幅表现良好，超越其他名酒表现，创造出了更快的“汾酒速度”。

受三季度业绩重振利好，10月29日，白酒板块整体涨幅达到2.07%，12只白酒股收盘上涨，3只涨停。

❷

三季度强劲反映了什么？

2020年7月，全国白酒产量42.8万千升，同比下降8.9%；8月白酒产量达到41.0万千升，同比下降15.3%；9月白酒产量61.78万千升，同比下降7.84%。整个三季度，白酒行业整体仍处在产量收缩的阶段。

但是，在市场消费层面，进入三季度，国内生产生活恢复正常，餐饮和线下渠道回归常态，再叠加中秋国庆旺季，白酒消费整体环比改善，市场需求进入持续恢复的状态。

来自酒类流通企业三季度的数据也证明了这一点。主营高端名酒的华致酒行公告显示，2020年第三季度，华致酒行实现营业收入13.18亿元，同比增长37.14%；实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长18.63%。

而阿里渠道数据透露，在9月白酒销售额、均价及销量分别同比增长120.43%、89.21%、16.50%。这说明，整个白酒行业重新恢复出疫情前的良好竞争状况，中高端和高端白酒的市场占有率和业绩增速继续走强。

白酒上市公司三季度主要指标强劲增长，预示了下半年市场的总体向好，对行业全年发展大局促成稳定。加速发展的第三季度，不但能有效弥补一季度下滑，提升全年的整体业绩，更证明了白酒行业向上的势能没有改变。

酒企没有因短暂冲击而受阻，说明白酒行业基本通过了这场疫情大考。

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加速洗牌，强弱差距再次被拉大

在分化加快、集中度进一步扩大以及洗牌暗中加速等行业大背景下，酒企今年第三季度的表现力，不是简单的数字对比，更是“触底反弹”能力一个说明。

从第三季度看，有五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、水井坊、老白干、迎驾贡酒、舍得酒业、酒鬼酒、金徽酒等，均在第三季度实现了两位数双增长。

值得一提的是酒鬼酒。今年以来，酒鬼酒业绩和股价呈现快速上升趋势。酒鬼酒2020年第三季度营业收入实现4.05亿元，同比增长56.37%；净利润1.46亿元，同比增长419.02%，季度增幅领跑整个白酒上市公司。而从年初至今，酒鬼酒的股价涨幅已经达到191%，是所有白酒企业中涨幅最高的。

此外，泸州老窖三季度净利润增幅高达52.55%，仅次于酒鬼酒和山西汾酒；老白干、金徽酒、今世缘、水井坊均超过30%。营收方面，多年下降的金种子，三季度增速提振到35.29%，算是三季报中一个难得的亮点。

不过，伴随疫情继续加速强分化，皇台酒业、伊力特等酒企，仍未能扭转业绩下滑的势头。如果看整个西北板块，唯有复星系入主的金徽酒实现了业绩扭转，这或许也意味着业外资本加持的金徽酒，在西北市场的优势继续增强。

值得一提的是，前两年业绩低迷的黄淮名酒板块，在第三季度看有重振的迹象。洋河、古井、今世缘、口子窖、迎驾贡酒，除了一家利润下降，集体开始向好。

此外，五粮液、泸州老窖、水井坊、舍得酒业代表的川酒板块仍然表现强劲。特别是水井坊和舍得酒业，虽然上半年出现了一些杂音，但第三季度已经全面恢复快速增长，其调整速度之快、调整效率之高备受行业关注。

以第三季度为观察窗口还发现，在行业调整和疫情冲击的双重压力下，很多上市酒企能快速稳住业绩波动。这种能力，对企业后续的发展很重要。对比调整不利、疫情面前失措的企业，这种“分化”的能力，或是拉大后续市场差距的一大伏笔。