券商密集调研，资本持续看好，白酒“好日子”与黄金十年最大不同是什么？

5月28日，山西辖区上市公司网上集体接待日如期举行。面对投资者“今年以来有多少机构对公司进行了调研？”的提问，汾酒集团总经理、汾酒股份公司董事长谭忠豹说：“今年以来，共有100多人次对公司进行了调研。”

100多人次的机构密集调研，反映了山西汾酒在资本市场受到的高关注度，这也是当下白酒行业的一个缩影。今年以来，机构们扎堆扑向白酒行业，密集调研纷至沓来。

特别从5月中旬开始，顺鑫农业、衡水老白干、贵州茅台、洋河股份、口子窖等先后举行股东大会，机构调研更显紧锣密鼓。非常赶巧，这个5月，白酒板块创造了今年以来最大涨幅，跑赢大盘10倍不止，口子窖、古井贡酒股价更是大涨31.32%和34.4%。

白酒上市公司作为各界透视行业的一个窗口，机构的关注、资本的热捧，反映了行业的哪些变化？进入深度调整期六年多，白酒股再度迎来高光时刻。

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“扎堆”扑向白酒，机构们留下了哪些“调研印记”？

今年以来，回顾投资机构们在白酒行业的“调研印记”，最吸睛的一天或许是5月23日：贵州茅台和洋河股份同时召开股东大会。

对茅台而言，这届股东大会创下两个历年之最，一是参会总人数创下558人的记录，二是机构投资者人数达到 127 人。而根据董秘樊宁屏网上答投资者问中的回复，早在今年一季度，便有机构前来茅台调研。

洋河方面今年以来更是数次受到机构调研，1月、3月、5月均有接受机构密集调研的记录，并于5月初接待了46家海外投资机构调研。

与洋河相似，泸州老窖同样是海外投资机构的中意对象，今年年初，泸州老窖便接待12家海外投资机构研。

除了茅台、洋河，顺鑫农业、衡水老白干、青青稞酒、口子窖等上市酒企均在5月迎来机构密集调研，不少机构甚至是一周之内调研多家白酒上市公司。以低调的口子窖为例，一口气迎来了包括方正证券、招商证券、中金、博时基金等在内的61家机构。

整个5月，机构不是在酒企调研，就是在去往酒企的路上。

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当机构调研白酒时，

他们最想知道什么？

剔除规划目标、分红政策等常规性问题，综合机构们对各家白酒企业的调研结果，可以理出一些集中反映当前白酒行业发展特征的共性话题。

最具代表性的就是对大众消费市场的关注。投射在茅台和五粮液身上，机构们普遍关注系列酒的现状和未来；泸州老窖在接待海外机构时则被问及，“本轮行业复苏，公司的主要消费群体有何变化?如何培育新的消费群体?”

其次是渠道变革。机构们比较在意口子窖经销商不断减少的原因，也很关心茅台“下一步直销比例会不会加大，经销商情况是不是有利于未来发展？”，对五粮液的提问更是具体到“百城千县万店”工程的推进规划。

第三是产品和价格。机构关心洋河“次高端白酒未来竞争格局以及公司主要应对策略？”，询问口子窖“公司判断安徽省200-500元次高端成为大众消费价格带需要多长时间？”而在各种涨价消息传出的背景下，机构投资者同样关心白酒企业们的价格策略。

第四是产业扩张和投资规划。在茅台和五粮液的千亿蓝图里，除了系列酒和子公司的情况，机构们还会关注“未来公司还会有大的资本性支出吗?”、“未来的投资规划是什么？”等的话题；问及洋河还涉及到海外酒庄收购问题，同时也很关注衡水老白干等酒企的并购计划。

第五是关注点则深入到改革层面。汾酒如何进一步深化机制改革？五粮液革能否带动公司跨越式发展……除此之外，茅台的产能和市场投放，洋河的创新表现，都是机构关注的焦点。

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白酒的“好日子”，与黄金十年已有本质不同

这个五月，白酒板块可谓集体高歌猛进，截至到5月29日收盘，已经创下今年以来的最快增长速度。

同一时期，上证指数上涨1.24%，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、青青稞酒等大多数白酒股则保持了10%以上的增幅。其中，水井坊上涨19.86%，洋河股份上涨21.06%，老白干22.02%，顺鑫农业24.56%，口子窖和古井贡酒更是分别暴涨31.32%和34.4%。

实际上，即便机构调研过有时会出现过暴涨股，但机构调研与股价之间其实没有必然联系，酒业最关注的也不是这些“专业玩家”所代表的巨大资金流向。反倒是经过这轮密集调研，传递出酒业发展的健康动力更有意义。

假如把时间拉得更长，可以看出目前白酒板块正处在快速上升阶段，与之呼应的是白酒在消费市场的繁荣景象。而这一轮白酒的上升行情，内在动力与之前“黄金十年”显然是不同的，或许这也是券商们的一个研究要点。

茅台集团董事长、贵州茅台酒股份公司董事长李保芳便在茅台股东大会上表示，茅台酒消费群体茅台酒公务消费从 32.5%下降至 0.13%。营销方式也从“坐商”转变为“行商”。“至于白酒行业的周期，我可以这样说，白酒行业的好日子刚刚开始，正处在上升周期，在当前这个阶段，会形成“马太效应”，强者愈强、弱者愈弱，行业会经历一轮优胜劣汰的洗牌，也会淘汰一些跟不上发展的中小企业。”

洋河方面则在答投资者问中提到，梦想汇是一个消费者体验互动平台，以经销商为主体，以消费者为核心，深入开展品牌与消费者的体验、互动，实现品牌与消费者的零距离。

从酒企的答案中，大众消费、渠道升级、次高端崛起、消费者体验……方方面面都可以窥见酒企乃至行业的变革。而这轮密集调研，恰恰说明了资本市场对白酒行业的乐观预期；资金流入白酒板块，白酒股的大涨，更是外界看好白酒行业表现的最佳例证，毕竟资本“无利不起早”。对行业而言，当下的“好日子”与深度调整前的已有本质不同。