总市值近4万亿，白酒仍是A股最为稳定板块之一，配置价值凸显｜财报的秘密㉗

从2023年报和2024年一季报来看，绝大多数上市白酒企业年度营收和归母净利润都实现了正向增长。

整体看2023年度，A股20只白酒股总市值为38428.34亿元，同比下降11.15%，企业“内卷”势头愈演愈烈。

从2023年营收、利润来看，白酒上市公司总营收达到4145.59亿元，利润总额达1575.89亿元，分别较2022年同期增长16.67%、19.04%，韧性进一步彰显。

值得关注的是，白酒板块与宏观经济发展关联性较强，在2024年一季度经济持续修复，以及春节期间白酒动销的相对亮眼，行业顺利实现“开门红”，板块机构持仓环比回升。

在业内人士看来，之所以近来白酒股集体走强，与近期陆陆续续披露的亮眼的一季报业绩关系密切。开源证券研报显示，目前基金重仓白酒比例已由2023第四季度的11.91%回升至2024第一季度的12.54%水平。

一季度白酒企业股价呈正增长趋势略有增加，包括贵州茅台、五粮液在内的一半以上白酒股保持了两位数增长，其中贵州茅台在今年一季度吸引了包括美国资管巨头“欧洲太平洋成长基金”，以及国内多只公募基金的注意。

此外山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、天佑德酒7家营收、盈利都实现了20%以上的增长。

白酒板块经历长时间大幅度回调后，业绩依然坚挺，不少机构认为，白酒股的配置价值日益凸显。

国盛证券认为，白酒方面一季度报表彰显韧性，渠道端茅台批价企稳、头部酒企库存良性，同时叠加估值处于较低水位及分红率普遍提升，板块信心预期改善有望进入正反馈阶段。

国金证券研报显示，整体而言白酒板块2023年和2024年一季度无论收入、业绩兑现度仍较高，此前市场对行业弱复苏下酒企业绩兑现多有疑虑，但白酒行业商业模式的优异性仍能赋予强势酒企横跨周期的能力，强者恒强。高业绩兑现度、强稳定性、稳步提升的分红水平均是白酒投资价值的体现，低预期、估值性价比区间持续推荐布局契机。

长期看，白酒板块仍是A股中业绩最为稳定的板块之一。

库存是近两年白酒行业避无可避的难题，2023年的白酒企业经历了一轮库存去化的成绩检验。

整体来看，2023年20家上市白酒企业存货共计1491亿元，相较2022年的1328亿元增加了163亿元，同比增加12%左右。

有业内人士分析，酒企控制增长其实是给自身“松绑”。尤其是上市企业，其业绩增长情况与市值、股价直接绑定，为了避免后期出现业绩大起大落的情况，部分酒企会通过控制出货、政策调控等方式对业绩增长进行调节。2023年的控制业绩增速的另一个原因是加速社会库存消化，以达到健康发展的目的。

当前宏观经济持续复苏的背景下，酒企实际经营稳健、量价策略务实，酒企多致力于推动库存去化，非理性压货减少，为经销商纾压，当前酒企经营重心逐步从注重渠道回款转向注重渠道及终端动销，酒企与渠道端一同着力库存消化、促进终端动销和市场维护。

整体来看，在酒企有意识调控渠道库存状态，以及经销商谨慎囤货的背景下，行业库存高企问题已得到一定程度的缓解，同时结合营收增加情况可以看出，白酒行业正在逐步走出库存压力的困境，逐渐回归健康发展状态。

2024年行业仍将保持稳步复苏的态势，随着下半年经济持续修复，消费复苏将具备更强支撑，行业集中度提升趋势有望延续，名优酒企仍将实现快于行业的发展速度，行业价值与成长性有望稳步回归。