近半数企业营业成本增幅大于营收，钱都花在哪里？｜透视半年报⑤

今年上半年，白酒上市企业依然保持了稳健的增长态势，来自21家白酒上市企业半年报显示，共有15家公司实现营收、净利双增。

当前，白酒行业正步入加速竞争阶段，产区间、企业间及品牌间的竞争更加激烈，白酒行业马太效应愈发明显，对酒企的市场经营能力提出更高要求。

仅从营收和净利润来看，行业整体正向增长的趋势没有变化，特别是头部名酒多数呈现出规模与利润的双位数增长，但从营收成本和销售费用等方面数据来看，白酒行业结构性消费升级趋势仍在延续。

➊

动销是主旋律

2023年上半年，“去库存、促动销、稳价格”成为酒企经营过程中的关键词。

统计发现，2023年上半年白酒上市企业的销售费用都出现了不同程度增长，如洋河股份、今世缘、金徽酒增幅分别高达52.04%、59.69%、48.51%。

2023年上半年，贵州茅台的销售费用为17.86亿元，同比增长18.52%，五粮液今年上半年的销售费用最高，约为43.2亿元，其次是古井贡酒、洋河股份，分别为30.48亿元和22.60亿元。

尤其是水井坊和老白干，销售费用约占营收的三成以上。事实上，销售费率除茅台始终保持在较低水平外，绝大部分白酒企业都在10%以上，洋河股份、山西汾酒、迎驾贡酒、伊力特低于10%；泸州老窖、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、金徽酒、天佑德酒、皇台酒业等保持在较高水平。

财报显示，各企业围绕动销都做了大量的投入。

统计发现，不少企业在促销费板块费用增加明显，五粮液促销费同比增长5.16%、泸州老窖同比上涨241.34%、古井贡酒综合促销费同比上涨26.15%、皇台酒业市场促销费40.27%……

洋河股份表示，公司着力数字化营销，不断优化升级消费者数字化策略活动，引导消费者复购，促动产品开瓶动销；酒鬼酒透露，消费者扫码是促进动销的有效方式，取得了较好效果，同时公司也在积极采取其他方式强化动销和消费者培育工作；水井坊表示，2023年一季度，由于春节期间动销不及预期，公司的主要任务是降低社会库存、稳定价值链，因此决定减少出货量。

各酒企的深度发力，也为行业动销创造了良好的氛围。湘财证券分析认为，上半年白酒库存整体逐步减少，预计下半年在中秋和国庆等旺季的推动下，白酒去库存的势头将进一步加快，终端价格有望进一步回升。

➋

近半数企业毛利率下滑

在一定程度上，营业成本能够反映企业的经营能力和盈利能力，从中亦可看到企业的细微变化。

云酒大数据中心统计，贵州茅台、五粮液、舍得酒业、口子窖、金种子酒、天佑德酒、皇台酒业等企业营业成本增幅高于营收增幅；洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、水井坊、金徽酒等企业营业成本增幅小于营收增幅。

2023年上半年，贵州茅台的营业成本增幅为25.52%，半年报解释，由“本期销量增加、生产成本增加及产品结构变化”所致。

虽然贵州茅台营收增幅与净利润增幅相当，但营业成本增幅高于营收增幅，也折射出茅台经营的细微变化。相较于2022年同期，2023年上半年茅台的营业利润率稍有下滑。2022年同期贵州茅台毛利率为92.11%，净利率为53.99%，今年上半年的毛利率为91.80%，同比下滑0.31个百分点，净利率为53.66%，同样下滑了0.33个百分点。

从毛利率变动来看，2023年上半年，11家酒企毛利率同比上涨，除岩石股份毛利率同比增长14.34%，其余10家毛利率同比增长均不超过3%。另外9家毛利率同比下滑酒企中，有5家毛利率同比下降在3%以内，金种子酒下跌幅度最高，为9.48%。皇台酒业、天佑德酒、舍得酒业毛利率分别下滑6.09%、4.22%、3.29%。

白酒营销专家蔡学飞表示，酒企存货量普遍上涨，销售费用增幅明显，应收账款出现反弹，这些都说明行业分化趋势在加剧，行业普遍面临着库存过高、动销降低与价格倒挂等，其中名酒企依靠着商务、礼品与宴席等市场的刚性需求不断发展，并且不断渠道下沉，进一步挤压了区域酒企生存空间，而大量区域中小型酒企经营困难，中国酒行业品牌、产能与产品集约程度进一步提升，行业发展进入深度调整周期。

附：2023上半年白酒上市公司业绩