一二季度业绩保持两位数增长，泸州老窖传递稳健“三重信号”

8月28日，泸州老窖发布2022半年报，报告期内公司实现营收116.64亿元，同比增长25.19%；实现净利润55.32亿元，同比增长30.89%。

值得关注的是，泸州老窖第二季度实现营收53.52亿元，同比增长24.09%；实现净利润26.56亿元，同比增长28.93%，继续保持营收、利润超20%的双位数高增长。

从大方向来看，虽然行业半年报多数企业保持增长，但第二季度部分企业业绩仍有下滑。泸州老窖业绩稳步增长，对于处于调整周期的白酒行业而言，取得双增并不容易。

过去几年间，除受疫情影响的2020年，泸州老窖业绩均保持在两位数增长。在外部环境不确定因素增加的背景下，泸州老窖稳健的市场预期更加难得，其背后是市场对公司长期发展逻辑的认可。

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三显一隐

与时间赛跑的上半年

泸州老窖这份“稳健”的成绩背后，有着多项数据的支撑。

首先是品牌建设的速度。

一方面，公司重新梳理品牌矩阵、积极补充空白价位段，品牌建设取得显著成效。半年报显示，泸州老窖中高档酒在上半年实现营收约为103.72亿元，较去年同期增长26.21%，在营收中的比重约为88.92%，其他酒类的营收增长也达到了20.47%。

结合泸州老窖品牌建设来看，“黑盖”新品发布以来，其与泸州老窖头曲共同夯实了泸州老窖品牌塔基建设；“泸州老窖1952”的推出，也让泸州老窖品系有了“头羊”品牌，由此完成了从口粮酒到高端商务各个消费层级的品牌建设；中高档酒类和其他酒类超20%的双增长，同样印证了泸州老窖品牌矩阵建设的可行性。

另一方面则是泸州老窖持续性地品牌营销投入。根据报告，2022年上半年，泸州老窖广告宣传费用同比增长69.79%。在疫情冲击市场的背景下，泸州老窖仍坚持大幅度增加广告宣传费用，并不断强化品牌势能，为旺季及拓展新增量做足准备。

其次，是多渠道赛跑的广度。

泸州老窖2022半年报显示，新兴渠道运营模式营收较上年同期增长33.88%，毛利率较上年同期增长4.46%。

虽然在泸州老窖的业绩大盘中，新兴渠道占比尚不足10%，但却可以看出泸州老窖在多种渠道中的“生根”能力，在消费渠道和模式愈发多变的未来，适应与构建新兴渠道，同样有着未雨绸缪的意义。

再次，是研发投入的深度。

2022年上半年，泸州老窖研发投入较上年同期增长80.61%。对此，泸州老窖将其解释为“主要系综合研发费用投入增加影响所致”。

无论是数字化、智能化发展，还是新品类的突破，泸州老窖都走在了最前沿。大幅增加研发投入，也从侧面体现出泸州老窖在科研及品质化发展上倾注的力度。

业内人士分析，工业4.0阶段，传统企业面临转型升级的困境，泸州老窖积极探索、敢于前行的意识，将帮助其在未来转型升级赛道率先拿到通行券。

最后，是品牌力的隐性增长。

在诸多显性增长面前，销售费用同比增长2.59%看似并不抢眼，但结合营收净利双增长的表现分析，经过近几年对品牌的强化，除了高端惯性以外，泸州老窖的品牌自主发力的能力更强。对渠道的依赖性减弱，这也是泸州老窖抗风险能力极大提升的一种体现。

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三重信号解读“稳健”

在泸州老窖重返行业前三的目标面前，特别是在尤为激烈的头部企业竞争中，是怎样的发展逻辑支撑着泸州老窖的稳健增长？

品牌建设已见成效

剖析泸州老窖近几年的发展，从2015年品牌梯队重构至今，泸州老窖已形成了完整且市场冲击力强的品牌矩阵。

底部由传统品牌泸州老窖头曲与高品质光瓶酒“黑盖”打配合，持续夯实塔基，以品质为基石不断扩大泸州老窖的消费群和市场中的能见度。

腰部由“泸州老窖1952”、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒组成舰队，不断壮大力量。

其中“泸州老窖1952”作为致敬名酒70年的代表性产物，再次强调泸州老窖的名酒基因，强化泸州老窖品系的品牌价值主张；

百年泸州老窖窖龄酒经过十余年的发展，培养出消费群体对窖龄的认知和消费需求，自2020年起便进入到快速发展阶段；

泸州老窖特曲增速喜人，华鑫证券在研报中分析预计2022年上半年泸州老窖特曲增速超30%，泸州老窖特曲60版增速超40%。此前有知情人士透露，泸州老窖特曲已提前完成2021年全年业绩，也就是说2022年泸州老窖特曲将至少保持一个季度的营收增长。

顶端则是以国窖1573为引领的国窖品系，从近几年发展来看，国窖1573已具有高端惯性，在泸州老窖的发展中占绝对位置。如今在泸州老窖资源向腰部及底部倾斜的情况下，国窖1573仍然能保持高速增长。根据华鑫证券的分析，国窖1573上半年增速超20%，足见其在市场中极强的进攻性。

值得注意的是，在低度化趋势明显的消费经济中，低度国窖1573已经率先打开了一部分低度白酒市场，并形成一定的引领性。可以预见，这部分增长将随着低度白酒消费的大潮成为泸州老窖增长的重要动力点。

文化建设强势赋能

作为浓香鼻祖，泸州老窖对其文化历史的梳理格外精细，698年的传承让这份文化底蕴称得上行业魁首。再细看泸州老窖的品牌建设，实际上也都在围绕文化展开，包括且不限于高粱、老窖、窖泥、传统酿制技艺等多个方面。

泸州老窖也在半年报中表示，2022年下半年要强化文化铸魂，助力品牌赋能。其中包括加快推进“泸州老窖博物馆及国窖广场改造升级”等文化工程建设；持续改进国宝窖池、纯阳洞、乾坤酒堡等景区形象和服务水平，不断提升来泸消费者和游客的体验感与参与度；持续推进以消费者建设为中心的特色品牌活动，扩大“七星盛宴”等品牌营销活动影响力和覆盖面。

在文化自信的大环境中，泸州老窖代表着浓香型白酒顶级酿造技艺，本就是优质中国传统文化的载体，其对文化的挖掘更是对这一载体延续提供了可探讨的价值，而这种价值最终也会成为品牌向上发展不可复制的利器。

智慧生产引领发展

目前，泸州老窖数字化、智能化建设还处于尚未释放能量的状态。

一般而言，绝对领先是企业在转折时期向上发展、争取话语权的必要条件，就如在计划经济转向市场经济时期，快速市场化的思维很大程度造就了如今头部企业的格局，而在科技急速发展的未来，数字化与智能化或许将是另一个转折点。

在这一方面，泸州老窖的领先性同样突出。譬如已经建成的行业固态酿造数智化水平行业第一、纯粮固态酿造规模行业第一、酒曲产能行业第一、生态环保节能水平行业第一的3500亩黄舣酿酒生态园；将于明年投入使用的泸州老窖智能化包装中心和新投资的泸州老窖智能酿造技改项目（一期），都代表着泸州老窖的前瞻性设计，和敢于创新的思维模式。

2022年下半年，泸州老窖仍要强化智慧生产，不断强本固基。公司提出，要推动生产全流程数字化管理，持续攻关酿造机理、绿色酿造等前沿关键技术，不断提升酿酒资源利用率和生产效率。继续深化产学研融合，驱动智能酿造产业技术升级。继续加强加快推进各类横向科技项目联合攻关，在酿造原粮研究、酿造工艺研究等领域加快突破、转化成果。

从第一到继续保持领先性，泸州老窖智慧生产的决心可见一斑。

因此，泸州老窖的稳健发展，实际上是立足于长期强势发展的基本盘，如此再讲泸州老窖的历史使命，便也能理解其稳定的前行的速度。