战略投资金种子，华润系白酒路线图逐渐清晰

2月16日，金种子酒发布公告称，公司控股股东金种子集团之唯一股东阜阳投资发展集团有限公司拟按照相关法律法规，以非公开协议转让方式将所持金种子集团49%的股权转让给华润（集团）有限公司之全资附属企业华润战略投资有限公司。

金种子酒表示，本次交易后，控股股东引入重要战略股东，双方进行长期合资合作。

而此次交易的目的，是为推动国有企业深化改革和高质量发展需要。

继2018年的汾酒，2021年的景芝之后，华润今年春节后的第一个大动作就是将金种子酒纳入麾下，“华润系”正在成型。

如果说入股汾酒只是开端，投资景芝算是更进一步的尝试，那么在景芝落定之后不到半年，就战略投资金种子，则表明华润要对白酒行业展开真正的进攻了。

三次入股，华润的白酒路线图已经逐渐清晰，而参考汾酒和景芝，金种子酒的未来又几何？

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宏观利好，华润大展拳脚

在大消费板块，华润在啤酒、商超、瓶装水等领域经营规模在全国位居前列，旗下品牌诸如雪花、怡宝、华润万家，皆是行业龙头，但白酒则长期是其大消费板块的空白区域。

近年来，华润正在努力画白布成蓝图。2018年2月，华润旗下华创鑫睿（香港）有限公司以总金额51.6亿元，受让山西汾酒9915万股无限售流通股，成为山西汾酒第二大股东（持股比例为11.45%）。

2021年8月，华润啤酒发布签订投资协议公告，华润啤酒附属公司华润酒业控股有限公司，拟与山东景芝白酒有限公司（目标公司）及山东景芝酒业股份有限公司，通过注资方式订立投资协议。交易完成后，华润酒业持有景芝白酒40%的股权。

及至此次战略投资金种子酒，华润已经有三大白酒在握，其中包括一家名酒，两家上市酒企。有消息称，接下来华润还将继续加大对白酒板块的投资，并且已经有了下一个目标。

毋庸置疑，华润即将在白酒行业大展拳脚，而其作为央企密集进入白酒，至少透露了一个信号——宏观性的产业利好。

国家层面的政策利好也在这半年内变得极为密集。

从产业资本整合与国企改革等方面看，华润战略投资汾酒，与国家和山西省国企改革的顶层设计密不可分；而随后投资景芝、金种子酒，则发生在近年来不断升温的“央地重组”政策背景下。

有关专家认为，央地混改可以实现双赢。一方面，央企通过参与地方国企进行混改，可以快速完成市场拓展，或是延伸产业触角，获得新的营收与利润增长点。另一方面，地方国企通过引入央企作为战略投资者，可以获得央企带来的资金支持，甚至可以在技术、市场上获得来自入股央企的支持。

来自行业角度的政策利好，也在密集涌现。

2021年8月，国家市场监督管理总局价监竞争局召开白酒市场秩序监管座谈会，主要围绕“维护酒类行业正常秩序”展开；12月，国家市场监督管理总局发布关于征求《白酒生产许可审查细则（征求意见稿）》意见的公告。

市场监管标准更加细化、政策更加完善，长期利好酒业。今年年6月即将实施的《白酒工业术语》《饮料酒术语和分类》两项国家标准，更是有利于推动白酒产业适应消费升级发展趋势。

今年1月10日，工业和信息化部发布《关于加快现代轻工产业体系建设的指导意见（征求意见稿）》，其中三处提及白酒；1月26日，国务院发布《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》明确提出，将支持在赤水河建设全国重要的白酒生产基地。

显见，宏观政策对于白酒产业的发展态度是十分正向的——支持、规范、引领发展。

在这样的产业发展大环境下，华润瞄准了时机，找准了机会点。

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华润系白酒路线图

华润雪花啤酒（中国）有限公司董事长、总经理侯孝海曾表示，华润啤酒在“十四五”期间的战略将探索并聚焦、优选有限多元化的产业和品类适当进入，“比如白酒、预调酒、果味饮料等，同时在体系之内，逐步打造新品类运营能力”。

华润对白酒的“优选”标准，已经显而易见。

在此前的汾酒，和现在的景芝、金种子酒身上，可以发现一些很强的共性。

汾酒作为头部名酒，景芝和金种子酒作为省酒代表，他们都拥有独特的品类潜力、不错的区域市场基础、以及很好的品牌根基与提升空间。

在品类潜力上，汾酒是清香龙头，景芝是芝麻香型标准定义者，而2020年上市的金种子馥合香则是金种子多年来对品质进行高投入研究后找到的突破口。消费升级驱动消费者在品质之上追求个性化、多元化，香型的独特优势一定会转化为市场优势。

在市场基础上，汾酒全国化市场建设如火如荼；景芝是鲁酒龙头，成立近30年，在山东市场根基稳固，“在山东 喝芝香”已深入人心；而金种子酒作为曾经白酒二线梯队的中流砥柱，在安徽市场有着深厚的消费基础。

在品牌根基上，金种子酒1998年登陆资本市场，是中国第八家、安徽第二家白酒上市公司。彼时，贵州茅台、洋河股份等尚在上市路上，金种子酒在当时有着十足的话语权。

参考此前同景芝的合作，华润对金种子酒发展空间的判断，是有据可循的。

景芝此前曾两度与资本结合失败，但华润入股景芝却十分顺畅。彼时，华润采取“先业务后资本”的整合路径，在完全了解景芝的产品、品牌、渠道、市场、发展空间后，顺利入驻。

对景芝来说，华润同时具备慧眼和耐心，而今面对金种子酒，大概率亦是如此。

透过汾酒、景芝和金种子酒的共性，华润系的白酒路线图已经有了大致轮廓。或许可以预判，华润的下一个目标也必符合其“优选”标准。

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金种子的未来？

据金种子酒披露2021年业绩预告，报告期内净利润预计亏损1.55亿元至1.85亿元。

2022年是金种子酒三年战略调整期的最后一年。按照规划，公司将进一步加快以金种子馥合香为主体的核心产品市场培育进度，全面切入安徽省市场主流价位。

而目前来看，金种子酒实现目标较为吃力。

将时间线拉长到金种子酒上市至今，相比于曾经的辉煌，有行业人士坦言，“金种子基本已经到底了，剩下的就是怎么爬起来了。”

华润入局，会成为金种子酒触底反弹的分水岭吗？金种子酒的未来，命运几何？

汾酒近年来的发展，或有几分借鉴意义。

一方面，正如金种子酒在公告中所言，本次股权转让是央企下属子公司与地方国资企业之间战略性重组，目的是为了推动国有企业深化改革和高质量发展需要。

这不正是汾酒的昨天？

华润入局汾酒时，汾酒集团正处于混改加速期，前者掐准了最佳时机，其入股汾酒在当时是山西新一轮国企改革启动以来最重磅的混改动作。后来汾酒飞速发展，华润成为改革红利的最大受益者之一。

而金种子酒的国企改革之路曲折多年，此次股权转让之后，或许就要进行大面积的改革，即便力度不会如汾酒那样大，也一定有极为广阔的发展空间。此后，金种子酒还能借力华润解资金、品牌、渠道问题，加快高端化、全国化进程。

另一方面，从上市公司角度看，当时山西汾酒向华润进行股份转让的价格为52.04元每股，3年多后，这笔投资浮盈最高时达300多亿元。

再参考舍得，复星入主后的首份季度报，舍得就实现营收同比增长151.21%，净利润同比增长1031.19%。复星进入之初，舍得股价为27.58元每股，而舍得近日的股价已在200元以上。

华润选择金种子，已经明言了后者的未来。是金种子，总会发光，而契机，或许就是华润。