唯一实现量价齐升的品类，啤酒股望向“更高处”？｜财报的秘密⑬

去年，啤酒延续了“高结构”增长态势。

2022年，规上啤酒企业产量3568.7万千升，同比增长1.1%；销售收入1751.1亿元，同比增长10.1%；实现利润225.5亿元，同比增长20.2%，实现量价齐升。

从各家啤酒上市企业披露的年报来看，啤酒行业也显现出高端化的巨大潜力，产品结构持续升级，高端啤酒占比持续增长。

一言以蔽之，中国啤酒行业已经进入高品质和高价值时代，成为引领酒业高速增长的重要一极。

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毛利率普降

销量、营收、净利润普增

2022年，除百威亚太营收利润下降外，啤酒头部上市企业均取得了正向增长，尤其是净利润方面，增长幅度较大。

2022年，百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒营收分别实现448.44亿元、352.63亿元、321.72亿元、140.39亿元、132.02、49.28亿元，净利润分别为63.20亿元、43.44亿元、37.11亿元、12.64亿元、3.52亿元、5.98亿元。

此外，几家主要上市企业销量也普遍增长，但因为2022年材料价格上涨，生产成本增加，毛利率普遍下滑，华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、百威亚太、燕京啤酒毛利率分别为8.5%、36.85%、50.5%、42.4%、50%、37.4%。

其中，在国内五大啤酒巨头中，重庆啤酒实现了过去三年（2020年-2022年）业绩连续增长，也是唯一大幅超越疫情前业绩水平的企业。

对比2019年业绩，重庆啤酒2022年销量、营收和营业利润，分别增长22%、37%和103%，三大指标的全面增长，再创历史新高，其销量增速快于行业增速。

青岛啤酒和燕京啤酒也表现不俗。青岛啤酒呈现利润增幅高于收入增幅、收入增幅高于销量增幅的良好发展态势；由于高端化和全国化布局滞后，2017年-2021年，燕京啤酒的净利润处于历史低位，与几大企业差距较大。

但燕京啤酒2022年也迎来拐点，其净利润呈现出了较为明显的恢复趋势。

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吨酒价格持续上涨

我国啤酒行业自2013年产量见顶之后，持续回落，宣告啤酒行业存量竞争时段的到来。

在行业集中和存量竞争结构之下，通过大规模提升市场份额实现增长难度较大，企业发展重心也由“量增”转向“价增”，高端化发展成为行业共识。

价格带分布方面，我国啤酒市场价格带大致可分为高端（10元以上）、中端（6-10元）、低端（6元以下）三档。

当前，各啤酒上市企业都在加速高端布局，市场主流价格带也前期3-5元升至当前6-8元价格带，向上趋势显著。

在企业高端产品销量占比提高时，企业高端化成效放大，也带动了企业吨价的提升。

据相关证券研报分析，2022年，华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒分别实现吨价3178元/千升、3927.8元/千升、4914.5元/千升、3501.7元/千升，分别提升5.2%、4.8%、4.5%、6.0%。自2018年以来，国内五家啤酒巨头吨价持续上涨。

近年来，各啤酒企业高端化动作十分密集，纷纷发力中高端产品，部分企业还推出千元单品，打开价格天花板。

例如，华润啤酒推出高端产品“醴”，售价999元/999ml*2瓶，将啤酒推上千元价格带；青岛啤酒发布“一世传奇”，定价1399元/1.5L；百威啤酒推出“大师传奇”虎年限量版啤酒，售价1588元/798ml。

2022年，各啤酒上市企业高端产品占比也显著提升。

例如，华润啤酒对部分产品的价格进行了适度调整，使全年整体平均销售价格较2021年上升5.2%；高端产品整体达到了210万千升水平，去年高档酒的发展保持了12%以上的增速，目前次高端及以上产品占比19%。

青岛啤酒在年报中称，聚焦“青岛啤酒+崂山啤酒”双品牌战略，公司不断发力高端化。其中高端以上产品实现销量293万千升，约占全年总销量807.2万千升的36%，中高端以上产品销量同比增长4.99%。

重庆啤酒以“国际高端品牌+本地强势品牌”的品牌组合为依托，持续升级既有产品和推出高端新品，满足消费者的多元化需求。2022年，重庆啤酒高档产品（10元及以上）销量占比达到24%。

通过持续推广燕京U8、燕京V10等中高档产品，以及推出一系列个性化、差异化高端产品，燕京啤酒在2022年的销售单价从上一年度的3.0898元/升，增至3.2315元/升，同比上升了4.59%。

虽然我国啤酒高端化成效显著，但与发达国家相比，差距尚大。

中国酒业协会数据显示，2021年我国啤酒规模以上企业（含外资）平均吨价约0.44万元/吨，与百威亚太（0.5万元/吨）、喜力亚太（0.7万元/吨）较为相近，对标同期美国（约1万元/吨）、日本（2万元/吨）则显现出较大提升空间。

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2016-2022

行业集中度如何增长近两成？

数据显示，经过十余年稳定增长后，全球啤酒销量于2022年首次出现负增长，标准啤酒销量整体下滑超过2%。

而在疫情等因素冲击下，我国啤酒行业展现出较强韧性，头部企业通过优化产能与产品结构、创新性营销等方式，实现量价齐升。

中国酒业协会秘书长何勇表示，通观所有的主要酒种，啤酒是唯一实现量价齐升的品类：不仅实现了产量增长，销售收入同比增长10.1%，利润同比增长20.2%，而且销售收入的增长远高于销量的增长，利润的增长大于销量的增长，这是非常良性的局面。

与此同时，我国啤酒行业集中度进一步提升，从各啤酒上市企业年报便可一窥端倪，无论是营收还是净利润都呈现两极分化，没有阶梯式分布。

东亚前海证券数据显示，2022年中国啤酒行业的集中度达92.3%；而在2016年，我国啤酒行业CR5仅为74.7%。

强者恒强，弱者恒强。啤酒龙头凭借其长期积累下的品牌、规模、渠道、技术等实力，逐步蚕食市场份额。

集中之下，必然分化。在行业头部企业市场份额逐步扩大的形势下，中小企业也在探寻新的发展路径，例如主打场景化销售与浓醇风格啤酒的小型化酒馆，正以上万家的规模悄然崛起。

2018年以后，国内精酿啤酒新注册品牌呈现井喷式增长。有资料显示，2015年，我国精酿啤酒企业仅有74家；2016年，增长到293家；到2020年，我国精酿啤酒数量已接近5000家。

相关调查显示，目前，啤酒类微型酿造企业、工坊啤酒企业数量庞大，加上各种酒馆、酒吧为载体的微型酿造作坊，估计全国此类小规模啤酒酿造单位的数量至少在10000家以上。

啤酒作为我国产业化、市场化、现代化程度较高的行业之一，行业格局、行业发展趋势可谓高度清晰，其可持续、高质量增长也高度确定。