西北反击战，F4谁的胜算更大？｜财报的秘密③

在酒圈里，豪爽善饮的西北人一直有着“西北狼”的称号。

但作为西北上市白酒企业的代表，来自新疆的伊力特，甘肃的金徽酒和皇台酒业，以及青海的天佑德酒，似乎一直处于白酒板块的“焦点之外”。

曾几何时，皇台酒业一度被誉为“西北茅台”，天佑德酒也曾是西北最赚钱的酒企，伊力特是老牌塞外名酒。金徽酒如今则是背靠复星的“西北王”。

它们当下的表现究竟如何？刚刚发布的2021年年报透露诸多信息。

#财报的秘密（点击标题阅读原文）

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坐拥西北，增长空间无限

财报显示，2021年，伊力特、金徽酒、天佑德酒以及皇台酒业的营收分别为19.38亿元、17.88亿元、10.54亿元、0.91亿元。

四家企业去年营收之和为48.71亿元，这一数据略高于水井坊的营收（43.62亿元），却不及舍得酒业（49.69亿元）。

同时，48.71亿元的营收之和，虽比2020年时（43.99亿元）大幅增长，但相比疫情之前的2019年（52.89亿元），差距还是超过了4亿元，相当于2021年四个皇台酒业的营收。

从净利润来看，2021年，伊力特、金徽酒、天佑德酒以及皇台酒业四家企业净利润分别为3.13亿元、3.25亿元、0.63亿元、-0.14亿元，利润之和为6.87亿元，不及酒鬼酒去年一个企业的利润。

跟前两年对比，2019和2020年，四家企业净利润之和分别为8.22亿元、5.91亿元，其净利润总体表现仍未恢复到疫情前的水平。

从增长表现来看，三年来，无论是营收还是利润，四家企业均未能持续保持两位数正增长。且除了金徽酒表现相对稳定之外，其他几家企业业绩表现均有较大波动。比如天佑德酒2020年和2021年净利润增长幅度分别为-418.66%和154.93%，走出了“绝地反击”式的增长势头，其在产品结构、渠道建设和市场布局已见成效。

另外从排名来看，2021年21家上市白酒企业中（包含顺鑫农业、上海贵酒、大湖股份的酒类业务），伊力特排名15，金徽酒排名16，天佑德酒排名18，皇台排在21。相比于在白酒板块中的进位，眼下对于四家酒企更重要的，或许是自身的不断超越。

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摆脱西北依赖

F4的更大未来在外埠

在整体进步空间极大的情况下，四家企业的经营业绩也有着明显分化。

2019年，伊力特、金徽酒、天佑德酒、皇台的营收分别为23.02亿元、16.34亿元、12.54亿元、9904.63万元；净利润分别为4.47亿元、2.71亿元、0.36亿元和0.68亿元。

疫情影响最大的2020年，四家企业的营收分别落到了18.02亿元、17.31亿元、7.64亿元、1.02亿元，净利润分别为3.42亿元、3.31亿元、-1.15亿元、0.33亿元。

在看似没有规律可循的业绩增长背后，共通的是其对大本营市场的深度依赖。

作为西北几家白酒代表性企业，四家企业都对本土市场有着明显偏重的倚重，同时又都在稳步推进省外市场的布局。

根据财报，2021年，伊力特在疆内的营收实现17.68%的增长，营收占比超73%；天佑德酒在青海省内市场营收占比为67.29%；皇台在省内市场的占比为68%。

四家企业省外市场贡献均不到40%，但它们在省外市场的布局却在慢慢加速。

以金徽酒为例，截至2021年末，金徽酒经销商数量达589家，其中甘肃之外经销商增加超过100家，目前共有323家，省外市场经销商数量越来越多，且已超过半数。

自复星入主后，金徽酒还通过组建新团队、新产品、新市场、新营销方式，加快构建华东市场新版图，打造新的业绩增长点。金徽酒在公告中也表示，公司销售网络已覆盖甘肃、环甘肃西北市场，并积极拓展江浙沪等华东市场，正逐步打造全国化品牌。报告期内，公司对外投资设立全资子公司金徽（上海）酒类销售有限公司，并通过该公司对外投资设立控股子公司金徽酒销售江苏有限公司。

除了伊力特目前在疆内和疆外经销商数量变化不明显外，天佑德酒和皇台都有显著动作。

天佑德酒经销商数量变化十分明显，青海本土虽然年末较年初只增加了3家，但省外市场由年初的430家增长至513家，足足增加了83家。

皇台酒业在武威市核心市场经销商数量，2020年仅有1家，去年增加至20家。不过2022年以来，其在省外市场接连布局了成都、北京、贵州三家子公司，其未来如何扩张依同样得关注。

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结构提升，F4谁将率先破局？

除了市场层面的巩固与拓展，在产品结构调整方面，几家企业也表现出某些相似与差异。

产品结构的升级就是其中重要的一项内容。

仍以金徽酒为例。报告期内，公司百元以上高档产品销售收入较上年同期增长26.24%，产品结构进一步优化调整；通过产品结构调整及成本控制，公司主营业务毛利率提升至64.00%，较上年同期增加1.11个百分点。

有业内人士评论称，从去年整体业绩来看，金徽酒中档酒以及低档酒营收占比逐渐下降，对于企业而言是有利的，说明高端产品比例提升，产品结构盈利能力进一步增强。

天佑德酒也在产品结构升级上收获不小。财报显示，天佑德青稞酒主营中高档青稞酒营收比上年同比增长了42.35%。公司持续推动企业产品结构升级工作，目前以国之德、第三代出口型、红星级系列产品为核心。

伊力特也以中高档白酒为主，高档产品营收占13.5亿，中档产品增长最快，去年同比增长30.87%。

伊力特在公告中表示，2022年，公司坚定巩固现有市场，实现产品结构的优化，继续强化品牌定位，打开更多关键区域的销售市场，推动公司稳步实现战略规划。2022年公司争取实现营业收入23.50亿元，争取实现利润总额5.5亿元。

不过，皇台酒业的策略有所不同，中低端产品是其主流，去年中低端产品营收增长173%。公司在公告中表示，2021年特别是在第四季度，甘肃省内多地发生疫情，受疫情管控影响，行业消费低迷，给公司销售工作造成一定冲击，中低端产品销售占比增长，毛利率同比降低。

曾有业内人士公开分析称，皇台虽然是老牌名酒，但品牌价值仍处于复兴期，从长期来看，由于其本身销售体量有限，品牌价值感不足，市场的接受程度从长期看还需观察。