白酒中报出尽：四个出乎意料、一个意料之中｜中报的秘密②

8月29日，随着五粮液半年报发布，19家白酒上市公司今年上半年业绩已全部披露。

综合各酒企上半年业绩，绝大部分企业在营收、利润方面双双增长，更有企业表现超预期。

如果将营收增速和净利润增速两项指标整体比较，舍得酒业、水井坊和酒鬼酒的业绩增速指标最为显著，均实现三位数增长。详见昨日云酒头条报道《拆解上半年业绩“增速三位数”俱乐部｜中报的秘密①》（点击链接查看原文）。

同样，在五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖、顺鑫农业等企业身上，我们也能看到超预期的表现。

❶

业绩连续六年两位数增长

五粮液业绩增幅双料第一

上半年，占据最大市场份额的浓香阵营，交出了一份亮眼的成绩单。

浓香型白酒不仅在中国酒类市场中占据绝对份额，在19家上市公司中，浓香型白酒企业数量也保持绝对领先，共有12家。

整体来看，2021年上半年，浓香型白酒在激烈的竞争中呈稳健上升态势。

尤其以浓香大本营四川企业来看，五粮液、泸州老窖、舍得酒业、水井坊四朵金花企业，营收和净利润全部实现两位/三位数正增长，合计营收约502.97亿元，在上市企业总营收中占比超过三分之一。

作为浓香型白酒的典型代表和品类龙头，五粮液再次表现出了强大的增长力。公司实现营收367.52亿元，同比增长19.45%；净利润132亿元，同比增长21.60%。营收和利润增幅连续六年实现两位数增长。

值得注意的是，五粮液营收较去年同期增加59.84亿元，净利润较去年同期增加23.45亿元，营收和净利润增幅在所有白酒上市公司中排名第一。

❷

商家最多

9163家助推洋河动能转换

一直以来，洋河股份是白酒上市公司中经销商数量最多的企业。2021年上半年，洋河省内经销商3167家、省外经销商5996家，合计9163家。

庞大的经销商群体，助推了洋河股份的动能转换。2021 年上半年，白酒行业发展在激烈竞争中呈稳健上升态势，高端、次高端品牌发展优势明显，行业的集中化、品牌化、高端化趋势继续凸显。

洋河坚持以“十四五”规划为引领，以高质量发展为主线，全力推进新旧动能转换重大工程，全面落实经营提质增效重点项目。今年上半年，洋河股份实现营收155.43亿元，同比增长15.75%；净利润56.61亿元，同比增长4.82%。

❸

汾酒半年过百亿

全年200亿在望

相比于浓香企业在数量上的优势，清香型白酒上市企业只有三家，分别是山西汾酒、顺鑫农业（牛栏山）和青青稞酒。

数量不占优势的清香阵营，也在上半年形成了“楚虽三户，亡秦必楚”的气势。

作为清香型白酒领头羊，山西汾酒今年上半年实现营收121.19亿元，同比增长75.51%；净利润35.44亿元，同比增长117.54%。

半年即过百亿，山西汾酒增长速度之快备受行业关注。2020年，山西汾酒曾提出2021年力争实现营业收入较上年度增长30%左右的目标。按照其去年营收139.9亿元来推算，今年全年营收目标应为181.87亿元。

而2021年上半年121.19亿元的营业收入，表明山西汾酒已完成了全年目标的66.64%，有业内人士分析，考虑到下半年白酒销售旺季，汾酒全年销售有望突破200亿元。

2020年，洋河股份全年实现营收211亿。在汾酒凶猛的增速下，或有冲刺200亿的可能。

届时，汾酒将有更大可能超过洋河，距离李秋喜提出的“三分天下有其一”的目标将更进一步，由汾酒引领的“大清香”或将在全国形成一种潮流。

❹

利润率，泸州老窖仅次于茅台

上半年，泸州老窖实现营收93.17亿元，同比增长22.04%；净利润42.26亿元，同比增长31.23%。其中中高档酒类营业收入约为66.6亿元，较上年同期增长1.84%，毛利率88.57%，较上年同期增长0.03%。

泸州老窖报告显示，为实现“泸州老窖”品牌价值回归，推动“竞争型营销”战略执行落地，公司实施中高档产品整合运营，上半年净利润率仅次于贵州茅台。

➎

牛栏山半年销售8.6亿瓶

意料之中的“民酒之王”

根据顺鑫农业发布的半年报，公司白酒业务实现收入65.36亿元，同比增加1.09%。白酒收入占公司总营收比重从去年同期的67.92%提高至71.11%。

整体业务营收下滑的情况下，顺鑫农业白酒板块依然实现了正增长，体现了白酒主营品牌牛栏山在市场上的坚挺。

而值得关注的是，牛栏山毛利率在连续四年出现下滑之后，止跌回升并实现了2.6%的正增长。可见牛栏山正走在“破局”的道路上。

而按照销售量来看，牛栏山继续保持“民酒之王”地位也在意料之中。今年上半年，顺鑫农业实现白酒销量43.02万千升，至少数倍于其他白酒上市公司。如按照每瓶500毫升估算，顺鑫农业半年销售了8.6亿瓶白酒。

整体来看， 五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖、顺鑫农业表现均超预期。对于白酒产业来说，真正良好的状态，不是“你方唱罢我登场”，而是和谐共生的关系。在消费升级以及内外部环境利好的大背景下，白酒正迎来大繁荣时代。

东兴证券也表示，从基本面来看，目前白酒企业经营较为良性，上半年把握住了消费回暖的浪潮，目标达成率都较为超预期，渠道库存也较为良性，行业正处于良性发展状态中。